天风证券-新大正-002968-22Q1外拓年化同增70%，收入同增44%，延续强劲增长-220419

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22Q1收入6.11亿元同增43.5%，归母净利0.43亿元同增19.9%公司22Q1营业收入6.11亿元，同比增长43.5%，增长主要系公司经营规模扩张，在管项目增加所致。

22Q1归母净利4298.39万元，同比增长19.9%。

积极业务版图扩张，部分费用前置公司22Q1毛利率17.88%，同比减少1.76pct；归母净利率7.04%，同比减少1.38pct。

公司22Q1销售费用率1.96%，同比增长0.9pct；管理费用率9.14%，同比增长1.36pct；财务费用率-0.31%，同比增长0.07pct。

销售费用增长主要系公司业务拓展、销售人员数量增加导致职工薪酬增加，同时业务持续开拓导致项目招投标费用增加等原因所致；管理费用增长主要系公司经营规模扩张，管理人员数量增加导致职工薪酬增加等原因所致。

外拓年化同增70%，完善组织结构与人才激励2022Q1公司新拓展项目中标总金额约3.73亿元，新签约合同年金额约2.23亿元，同比增长约70%，其中重庆以外区域市场拓展量占比约80%，新中标中国银保监会、贵阳龙洞堡国际机场、包神铁路运输服务分公司等重大项目及多个军队业态项目。

Q1市场拓展取得开门红，为全年业绩目标实现奠定良好基础。

在组织结构完善调整、人才引进与培养、完善中长期激励体系、推动数字化建设，疫情防控等方面加大投入力度与成本，为长期发展夯实基础。

调整2021年限制性股票激励计划考核办法，突出指向性使考核更加合理有效；制定2022年限制性股票激励计划，锚定五五战略目标，实现激励的阶段性与延续性；推出城市合伙人计划，组成多层次整体长期激励体系。

维持盈利预测，维持买入评级。

公司不断深化研究客户需求、作业场景及服务标准，给客户创造价值和优质服务体验。

伴随公司快速外拓、合资合作推进及增值服务全面开花，以体制为基效率为翼驶入发展快车道。

我们预计公司22-24年归母净利润分别为2.5、3.4、4.4亿元，对应EPS分别为1.55、2.08、2.69元/股，PE分别为22.8、17.0、13.1x。

风险提示：业务拓展不及预期，核心高管流失，人工成本增长等。