中银国际-寒锐钴业-300618-年报业绩符合预期，铜钴产品快速放量-220418

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公司发布2021年年报，盈利同比增长98.25%；公司钴铜业务实现快速增长，新增产能逐步释放；维持增持评级。

支撑评级的要点公司2021年盈利同比增长98%，符合预期：公司发布2021年年报，全年实现营业收入43.50亿元，同比增长93.00%；盈利6.63亿元，同比增长98.25%；扣非盈利6.94亿元，同比增长268.94%。

根据测算，2021Q4实现盈利1.77亿元，同比增长2.63%，环比增长35.57%；扣非盈利1.51亿元，同比增长256.45%，环比减少0.46%。

公司年报业绩符合预告区间。

主营业务稳健发展，钴铜出货量快速提升：受益于新能源汽车行业快速发展，公司2021年钴、铜产品销量同比大幅提高，钴产品销量8,243吨，同比增长38.08%，铜产品销量34,599吨，同比增长26.64%。

钴、铜业务实现营业收入43.40亿元，同比增长93.54%，毛利率30.74%，同比提升6.89个百分点。

其中，钴产品实现营业收入25.62亿元，同比增长125.67%，毛利率34.38%，同比提升19.08个百分点；铜产品实现营业收入17.78亿元，同比增长59.83%，毛利率25.48%，同比降低7.08个百分点。

新增产能逐步释放：公司将募集资金投资项目中的“5,000吨电积钴”生产线改建为“6,000吨电积铜”生产线，已于2021年底投产；同时，在原生产线基础上增加沉钴、压滤、闪蒸等工序，改建为“5,000吨氢氧化钴”生产线，该项目预计2022年第二季度投产。

子公司安徽寒锐年产5,000吨金属量钴粉生产线技改扩建项目，已于2022年1月份正式投产。

子公司赣州寒锐全面细化项目进度，一期预计2022年6月底正式投产。

估值在当前股本下，结合公司2021年年报与行业供需情况，我们将公司2022-2024年的预测每股盈利调整至3.92/4.14/4.38元（原预测摊薄每股收益为3.12/3.46/-元），对应市盈率14.9/14.1/13.3倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险3C电池与新能源汽车需求不达预期；全球钴矿开采投放超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期。