银河证券-科前生物-688526-21年业绩持续增长，研发布局产品多元化-220418

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事件公司发布2021年年度报告及2022年第一季度报告。

21年业绩持续增长，毛利率有所下降21年公司营收11.03亿元，同比+30.81%，其中猪用疫苗、禽用疫苗分别贡献10.57亿元、0.11亿元，同比+29.85%、-11.23%；归母净利润5.71亿元，同比+27.45%；扣非后归母净利润为5.54亿元，同比+28.59%。

公司综合毛利率79.80%，同比-2.98pct，主要是新增大量固定资产折旧导致；期间费用率为20.31%，同比-1.48pct，主要是公司管理费用增幅较大。

2022Q1，公司营业收入2.03亿元，同比-36.46%；归母净利润0.91亿元，同比-46.28%；扣非后归母净利润0.87亿元，同比-48.01%；销售毛利率为72.95%，同比-10.77pct；期间费用率为22.51%，同比+1.28pct，其中研发投入0.24亿元，同比+13.77%。

分红预案：每10股派发现金红利1.9元（含税）。

受猪周期下行影响，22Q1公司疫苗销售受影响21年公司猪用疫苗收入增长显著（+29.85%），主要是下游生猪养殖行业需求较好，公司通过开展县市级疫苗推广会议，加速向乡镇市场下沉，经销模式同比+33.44%。

21年公司猪用疫苗毛利率为81.79%，同比-1.95pct，依旧保持高位状态。

22Q1，由于猪价持续低迷，下游养殖户对疫苗采购意愿下降公司疫苗销量受市场需求收缩影响明显，且季度销售毛利率已接近2019Q4。

动物疫苗行业具备养殖后周期属性，随着猪周期上行阶段的到来，养殖户盈利能力恢复，将逐步利好疫苗销售，静待行业β层面的弹性回归。