中信证券-光伏行业观察：光伏需求持续向好-220419

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光伏行业需求持续向好。

从需求来看，海外需求主要来自欧洲市场和拉美市场，国内主要来自分布式项目，地面电站也有望逐步启动；从产业链排产情况来看，我们预计5月份光伏组件的排产要好于4月份，未因物流等因素受到实质性影响；从产业链价格来看，光伏硅料在有新增投产的情况下，最高价格涨至250元/kg以上，背后也反映了终端需求的旺盛。

▍光伏行业需求持续向好。

虽然印度市场在3月末之后需求出现了下降，但是受益于欧洲市场和拉美市场，光伏海外市场的需求持续向好，欧洲在俄乌战争的影响下积极寻求能源独立，而可再生能源是其寻求能源独立的重要路径，而且近期欧洲清洁能源的PPA价格也有所上涨，从而为光伏等可再生能源的发展提供了更大的空间；拉美也在政策的鼓励下积极推动光伏尤其是分布式光伏项目的建设，巴西等国家是增长较快的市场。

国内来看，在能耗双控的影响下，国内工商业分布式光伏发展较快，并且可以接受较高的组件价格，而国内地面电站预计也将在2022Q2逐步启动，从而带动组件出货量的增加。

从全球范围内来看，光伏行业的需求持续向好。

▍光伏产业链排产趋势向好。

在需求向好的趋势下，我们预计5月份光伏组件的排产要好于4月份，而在需求逐季改善的预期下，光伏组件的排产预计将呈现逐季改善的局面。

前期市场担心疫情影响物流的速度，而随着物流问题的解决，光伏行业的流通速度有所加快，一方面加快原材料的供应，另一方面推动组件出货的加快，从而推动光伏排产的改善。

而光伏组件排产的改善，我们也可以从胶膜和玻璃的排产情况获得验证，光伏组件排产的改善也将相应的拉动光伏辅材出货量的增加甚至是价格的提升。

▍光伏产业链价格持续上行。

近期光伏硅料的价格已经上涨至超过250元/公斤，呈现出持续上涨的态势，一方面来自终端需求的旺盛，另一方面因为新产能投放之后部分老产能为了安全起见进行轮检导致供给释放没有预期的多。

隆基股份182mm硅片的价格也出现了年内的第五次上涨，上涨0.12元/片至6.82元/片，进一步反映了终端需求的向好。

我们认为，不是价格上涨影响了需求，而是终端需求的向好拉动了产业链价格上行，而后续如果硅料价格出现下行，将进一步推动终端需求的大幅改善。

▍政策支持，技术进步，光伏行业长期发展趋势明确。

我们预计2022年全球光伏新增装机有望达230GW，同比增长超30%，且需求节奏有望逐季改善。

其中国内风光大基地和“整县光伏”等项目加快推进，国内风光基地一期项目批复规模约100GW，工商业分布式光伏和户用光伏快速增长；海外市场在后疫情时代和电价上涨的趋势下需求强势复苏，其中欧洲市场和美国市场依然是装机的主力，尤其是欧洲市场装机有望超35GW；在政策鼓励和成本下降的趋势下，印度、拉美等其他第三世界国家的市场也占据重要位置。

政策支持和技术进步持续推动行业快速发展。

▍风险因素：光伏新增装机不及预期；成本下降不及预期。

▍投资策略。

在政策的支持下，“双碳”目标发展明确，国内分布式电站和大型基地项目稳步推进，预计国内地面电站市场在今年Q2也将逐步启动，海外光伏市场需求向好，欧洲市场对需求有明显的拉动，产业链的排产情况和价格情况都有效地反映了终端需求的旺盛，从而带动出货量的增长和部分环节盈利的改善。

推荐隆基股份、福斯特、福莱特、鑫铂股份、固德威、锦浪科技等。