华安期货-棉花周报：外强内弱格局分化仍在，下游负反馈不减-220415

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投资策略建议：因印度产量预期下调，为提振印度纺织品出口，降低印度棉纺行业产品国内价格，印度宣布截止2022年9月30日之前，对棉花进口免征关税和农业基础设施开发税，ICE棉价受此消息提振再次站上140美分/磅关口；同时据越南胡志明市服装、纺织、刺绣暨针织协会会长表示，许多纺织企业订单已接至2022年6月，甚至有企业至2022年9月，无疑对美棉需求将维持长期旺盛态势。

根据美国干旱监测数据显示，棉花主产区旱情依然严重，美棉种植率落后于同期水平，天气升水因素尤在。

在外围市场对美棉的需求以及存在大量on-call尚未点价合约的支撑下，预期短时间内美棉将维持高位运行状态，但在连破新高受获利盘打压的背景下，或出现小幅回调期。

国内方面，外棉强势突破前期新高并未改变内棉市场不温不火格局。

在主力合约移仓换月以及交割月临近基差回归的逻辑下，期现基差略有缩小，同时各月间价差也逐步回归至正常水平区间。

21/22年度棉花销售进度依然维持在40%~50%区间，大幅落后往年同期水平。

新棉种植拉开帷幕，受天气良好影响，今年国内种植进度明显加快。

国内疫情形势依然严峻，多个纺织重镇受疫情影响暂时关停，纺企开机率难以提高。

国务院印发通知要求切实做好货运物流保通保畅有关工作，运输受阻状态或逐渐好转。

但不同于东南亚纺织国家纺织订单“接到手软”的局面，国内下游面临“少单、无单可接”的窘境，纱线库存连续处于上升趋势，盘面纺纱利润估算仍为负值，纺企在上游高价棉与终端少订单的夹缝中生存。

短期内郑棉难以走出阶段性行情，或将维持外强内弱格局。

操作上，建议CF2205、2209合约偏空对待。

期权方面，可买入跨式期权策略，适当做多短期波动率。