华福证券-策略专题报告：进出口视角看俄乌战争对中国市场影响几何-220417

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投资要点：受到俄乌战争的影响，世界粮食、能源等大宗商品的价格已经出现了明显的波动，进一步加剧了全球通胀的态势。

可以预见，战争结束后，俄罗斯仍将面临本国经济恢复、后续俄乌关系的处理等一系列事务，而来自欧美各国的制裁在短期内也不会终止。

俄罗斯的对外贸易，以及以俄罗斯、乌克兰为核心环节的部分全球供应链，仍将面临较长的修复期。

那么，中国与俄罗斯、乌克兰的经济依存度有多大？俄乌战争对中国相应商品的供应影响几何？我们通过海关进出口数据，来深入细致地厘清这场战争对于中国经济的影响。

俄乌两国的出口结构各不相同，但都以原材料为主。

俄罗斯出口结构：以能源、矿产为主，制造业产品占比不高。

从俄罗斯海关发布的2020年俄罗斯出口商品统计来看，俄罗斯出口的主要构成有能源、金属矿物、农业产物及化工产品。

乌克兰主要出口结构：世界农产品出口大国。

中国主要进口及对俄乌进口商品结构。

俄罗斯是我国能源、农林牧渔产品、金属矿产、肥料的主要进口供给来源之一。

肥料是我国从俄罗斯进口占比最大的商品，其中矿物钾肥及化学化肥占我国总进口的30%以上。

乌克兰是我国粮食进口的主要来源国之一。

我国进口谷物中的16.4%来自于乌克兰。

自2月末俄乌战争爆发以来，俄乌出口贸易对全球资源供应已经产生了明显的影响。

在能源方面，作为全球第三大矿物燃料出口国，俄罗斯的出口锐减导致近期全球原油价格剧烈波动，成品油（汽油）供应价格大幅上涨。

粮食方面，粮农组织食品价格指数3月平均值为159.3点，较2月上涨12.6%，较去年同期高出33.6%。

谷物价格指数3月环比上涨17.1%。

投资策略：俄乌战争将导致世界能源和粮食价格较为长期的上行。

从投资策略角度而言，有两个方向值得布局。

其一是农林牧渔板块，特别是农作物板块、农作物添加剂、化肥等板块；其二是新能源板块，包括光伏、风电等等，由于俄罗斯与西方世界的关系恶化，欧洲将努力摆脱对俄罗斯能源的依赖，这就势必加快发展新能源产业来替代传统能源。

当全世界的能源价格都在高位徘徊时，这种替代的进程还将进一步加快。

风险提示：俄乌战争走势的不确定性；欧美对俄政策的不确定性；疫情扩散持续时间超预期。