国联证券-佳沃食品-300268-三文鱼行业需求强势复苏，一季度业绩大超预期-220418

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事件：2022年4月18日，公司发布一季报：公司营收12.23亿，同比增长6.2%；归母净利润1.10亿，同比大幅增长170.5%。

点评：三文鱼行业需求强势复苏，公司一季度利润大幅增长。

根据DataSalmon报告，全球三文鱼销售价格均呈现快速回升态势。

2021年智利销往美国鱼柳TrimD行业平均价格同比增长33%，智利销往中国上海整鱼行业平均价格同比上涨41%。

受三文鱼价恢复影响，公司一季度归母净利润1.10亿，同比大幅增长170.5%，大超市场预期。

其中，核心子公司Australis单季度实现净利润1.89亿，同比增长251.9%；毛利率达18.96%，同比大幅增加27.21pct。

由于鱼价上升显著，消耗性生物资产公允价值变动收益1.66亿元，同比增加382.72%。

公司发布定增预案，控股股东拟全额认购，资本结构有望改善。

公司发布定增预案，拟募资5.16-7.73亿元，由控股股东佳沃集团全额认购，在扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。

2022Q1公司财务费用1.08亿元，同比上升0.37亿元；资产负债率89.56%，同比下降4.47pct。

此次定增有助于降低公司财务风险，改善资本结构并助力公司利润释放。

公司发力3R预制菜，打造未来增长“新引擎”。

公司主要推出专注于家庭消费细分市场品牌“MamaBear”、“佳沃鲜生”及“馋熊同学”等品牌，2021年增值产品销量同比增加45%。

2022年公司将重点发力分销、零售、餐饮、专卖、礼赠5个销售通路。

国内的三文鱼市场价格高、增速快。

随着中国市场开拓，公司毛利率有望提升。

盈利预测、估值与评级。

受三文鱼行业景气度大幅回升影响，上调公司盈利预测。

预计2022-2024年公司营收分别57.21/69.45/84.51亿元，同比分别为24.44%/21.40%/21.69%；归母净利润分别为2.43/4.08/7.07亿元，同比分别为184.21%/67.96%/73.20%；EPS分别为0.57/1.64/2.62元。

参考可比公司23年的平均估值水平，维持目标价为34.9元，维持“买入”评级。

风险提示自然灾害风险；汇率波动风险；食品安全风险。