中航证券-北摩高科-002985-2021年报及2022一季报点评：业绩持续快速增长，2022Q1创下最好季度业绩-220417

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事件：公司4月16日公告，2021年实现收入11.32亿元（+64.91%），归母净利润4.22亿元（+33.43%），毛利率78.93%（+4.53pcts），净利率48.53%（-1.57pcts）。

2022Q1实现收入3.68亿元（+44.73%），归母净利润1.54亿元（+47.55%），毛利率71.89%（-1.10pcts），净利率49.68%（+0.50pcts）。

投资要点：军用飞机刹车制动系统的重要供应企业：公司从事军、民两用航空航天飞行器起落架着陆系统及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品，产品广泛应用于歼击机、轰炸机、运输机、教练机、军贸机、直升机、航天高空飞行器及坦克装甲车辆等重点军工装备，公司主要收入来源于军品，系军工领域高端装备制造的国家级高新技术企业，部分产品独家生产、不可替代。

各业务领域取得成果，业绩持续高速增长：2021年公司在营收（+64.91%）、归母净利润（+33.43%）方面继续实现快速增长，近五年的净利润复合增长率为40.45%。

2021年公司业绩增长主要得益于以下几个方面：①飞机刹车盘（副）业务收入快速增长（+53.31%）；②控股子公司京瀚禹（持股51%）纳入合并报表范围（2021年实现收入5.56亿元，较2020年并表收入增加324%；实现利润2.61亿元，较2020年并表利润增加365%）；③民航业务稳步发展，公司民品业务占比提升（民品收入0.98亿元，+190.14%；占比8.68%，+3.74pcts）。

具体业务板块来看：1、刹车盘业务实现收入1.96亿元（+53.31%），毛利率89.76%（+8.55pcts）。

板块收入快速增长，我们认为是军机放量以及部队训练增大，加大了产品采购，此外公司收购陕西蓝太（我国取得民航飞机炭刹车盘PMA许可证最多最全的企业），整合北摩高科和陕西蓝太多个飞机刹车盘PMA资质，努力叩开各航空公司的航材配套大门，民航业务有望成为公司未来重要的利润增长点。

2、检测试验业务实现收入5.55亿元（+323.46%），毛利率80.76%（+7.82pcts），目前已经成为公司收入占比（49.02%）最高的业务，该业务京瀚禹贡献较多增量。

京瀚禹为公司2020年并表新增业务，业务包括为客户提供元器件的筛选、破坏性物理分析（DPA）等可靠性检测试验等服务，涉及航空、航天、电子及国防等各个领域。

3、飞机刹车控制系统及机轮业务实现收入3.16亿元（-23.43%），毛利率76.39%（+3.07pcts）。

公司将继续不断开发满足我国军用飞机需求的机轮产品，在已研制成功的飞机全电刹车控制系统及自适应刹车控制系统的基础上，进一步研究控制算法，以满足未来新型航空航天飞行器的要求。