中信证券-酒类行业周报2022年第10期：管控优化叠加经济刺激预期下，酒类强劲反弹-220418

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上周酒类行业反弹明显，我们认为主要与市场关于疫情管控边际放松、各类经济刺激政策落地的预期升温有关。

同时，汾酒一季度快报略超预期、强化白酒行业1季度稳健性，相比其他行业的基本面优势得以突显。

上述相关因素符合我们前期判断。

目前疫情管控增强的城市数量有扩大趋势，需紧密关注不同地区防疫政策变化是否可能会对部分酒企有较大影响；后续主要看稳增长政策的落地执行情况，对行业景气的恢复至关重要。

长期观点不变，目前估值进入合理区间，当下已显现长期配置的价值。

白酒考虑到基本面稳健性、抗周期性和定价权优势，建议首要配置高端：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；地产酒及次高端酒建议关注边际变化，推荐洋河股份、山西汾酒等。

啤酒虽存疫情加重的潜在负面冲击，但总体偏阶段性，同时成本压力或有望有效对冲，低估值下具备配置机会。

▍白酒：反弹明显，疫情管控边际放松和宽松政策落地预期拉动。

中信白酒行业指数上周上涨3.4%，跑赢万得全A指数5.9pcts。

上周的靓丽表现，我们认为主要与市场关于疫情管控边际放松、各类经济刺激政策落地的预期升温有关。

同时，汾酒一季度快报略超预期、强化白酒行业1季度稳健性，相比其他行业的基本面优势得以突显。

当前疫情的影响仍在扩大，对于白酒消费场景阶段性的冲击不可避免，虽然淡季的需求波动尚不形成趋势性影响，但仍需关注不同地区防疫政策变化是否引起超预期影响。

但放长看，无需担忧，我们认为稳增长政策方向下消费仍有回升基础，白酒作为消费景气的代表性赛道，更具韧性。

目前行业估值进入相对合理的区间，从1-2年维度看，配置价值已经明显。

考虑到基本面稳健性、抗周期性和定价权优势，建议首要配置高端：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。

地产酒及次高端酒建议关注边际变化，推荐洋河股份、山西汾酒等。

▍啤酒：同样受益疫情拐点预期叠加政策落地预期，强劲反弹。

中信啤酒行业上周上涨13.4%，前期大幅调整后强劲反弹。

从3月情况看，我们预计青岛、华润受疫情影响总体增速在10%-20%不等，重庆啤酒受益于乌苏的拓展预计整体情况最优。

上周疫情管控政策优化、影响边际减弱的预期强烈，啤酒行业对疫情影响敏感、同时前期调整显著，上周反弹明显。

我们认为若疫情战线拖入啤酒销售旺季，2022年啤酒销量将承压；若疫情在5月初得以控制，我们预计2022年啤酒龙头销量仍有上升可能（以青啤为例，2020年3/4/5/6月占全年销量的比例约为9%/9%/10%/13%）。

▍本行业重点信息动态跟踪：五粮液批价小幅上行；青花郎上调出厂价100元；汾酒一季度快报符合预期。

五粮液批价小幅上行，青花郎上调出厂价100元。

上周散/箱茅批价约2640/2830元，周内波动以及环比变化较小，上周珍品茅台和生肖茅台（虎年）价格逐步企稳。

普五批价970元左右，环比提高5元，公司已经控货挺价半个多月，效果逐步显现。

国窖1573批价920元，环比基本持平，目前较多地区4月开始集中回款。

根据微酒报道，53度500ml青花郎计划内出厂价上调100元，继2021年12月普五提价以来，国窖1573、青花郎等有一定体量的大单品纷纷提价，若价格传导顺利，千元价格带有望整体上移。

山西汾酒：公布一季报快报，整体略超预期。

我们预计公司一季度汇款进度在35%左右，市场整体动销情况良好。

展望2022Q2，公司还将继续按照既定节奏稳步推进，我们判断回款水平会在20%左右(4月份回款水平预计在大个位数），全年依旧向着260-270亿元目标推进。

▍风险因素：政策变化；消费需求不及预期；竞争加剧；食品安全问题。

▍投资建议：目前疫情管控增强的城市数量有扩大趋势，需紧密关注不同地区防疫政策变化对不同酒企的影响；后续主要看稳增长政策的落地执行情况，对行业景气的恢复至关重要。

长期观点不变，目前估值持续调整后，当下已显现长期配置的价值。

白酒考虑到基本面稳健性、抗周期性和定价权优势，建议首要配置高端：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；地产酒及次高端酒建议关注边际变化，推荐洋河股份、山西汾酒等。

啤酒虽存疫情加重的潜在负面冲击，但总体偏阶段性，同时成本压力或有望有效对冲，低估值下具备配置机会。