国元证券-光庭信息-301221-2021年年度报告点评：营收实现稳健增长，股权激励护航成长-220418

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　　事件：
　　公司于2022年4月17日晚发布《2021年年度报告》。
　　点评：
　　营业收入同比增长29.26%，持续聚焦优质大客户资源
　　2021年，公司实现营业收入4.32亿元，同比增长29.26%；实现归母净利润7325.91万元，同比增长0.34%。公司继续扩大头部客户的合作，前五大客户实现收入1.85亿元，与电装在软件开发方面的流程创新体系通过了丰田公司的品质认证，产品被应用在9款车型。费用方面，公司销售、管理、研发费用率分别为5.76%、10.63%、8.28%。在产业协同方向上，公司与黑莓QNX建立了战略合作关系，双方共同在汽车仪表功能安全、信息安全防护等领域保持深入合作；与日本瑞萨展开了全方位的合作，在智能座舱领域建立了全系列的基于瑞萨R-CAR系列产品的产品线解决方案。
　　持续深耕汽车电子软件业务，主要业务领域均实现良好增长
　　1）智能座舱：销售收入为1.77亿元，同比增长56.17%。伴随着提升用户驾驶体验理念的推广和技术的成熟，电装、伟世通、联陆、诺博汽车等客户的座舱智能化业务需求快速增长；2）智能电控：销售收入为5842.81万元，同比减少26.04%，主要是受公司主要客户日本电产的组织架构调整影响所致，2022年初该影响因素已基本消除；3）智能网联汽车测试：销售收入为7858.00万元，同比增长43.24%，主要系客户麦格纳、安波福等汽车电子零部件供应商的自动驾驶测试业务订单大幅增长；4）移动地图数据服务：销售收入为5814.27万元，同比增长52.46%，主要系重要客户华为的智驾业务订单增长所致；5）智能驾驶：销售收入为1266.18万元，同比增长27.48%，主要系来自客户佛吉亚歌乐在APA相关业务的订单增长所致。
　　发布2022年限制性股票激励计划，护航公司未来的持续成长
　　3月22日，公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，拟向247名激励对象授予限制性股票296万股，授予价格为35.98元/股。首次授予部分的考核目标为：以2021年营业收入为基数，2022、2023、2024年的营业收入增长率的触发值分别为30%、55%、75%，营业收入增长率的目标值分别为35%、65%、95%，公司层面归属比例与营业收入增长率挂钩。
　　盈利预测与投资建议
　　目前，汽车产业处于大变革时代，伴随着智能汽车行业的快速发展和软件占比的不断提高，公司已经迎来良好的发展机遇，快速成长可期。预测公司2022-2024年营业收入为6.08、8.31、10.97亿元，归母净利润为1.10、1.59、2.16亿元，EPS为1.19、1.72、2.33元/股，对应PE为46.42、32.20、23.71倍。上市以来，公司PE主要运行在65-135倍之间，公司具备行业内较为稀缺的全域全栈开发能力，未来三年营业收入与净利润有望保持较高的复合增速，考虑到近期市场估值调整的情况，下调公司2022年的目标PE至70倍，对应的目标价为83.30元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新冠肺炎疫情反复；宏观经济环境与行业风险；下游行业波动带来的风险；客户集中度相对较高的风险；市场竞争加剧。