南华期货-有色金属（铝）周报：疫情边际好转，悲观情绪缓和-220417

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宏观：国内方面，央行降准如期而至但幅度不及预期，降息预期落空。

海外方面，伊拉克石油部长表示，欧佩克承诺提供石油供应，以填补任何原油短缺。

供给及成本：供应端，国内复产未受疫情影响，不过运输问题导致现货市场流通紧张。

成本方面，煤价下跌，使得自备电厂铝企电力成本下移；氧化铝价格整体变化不大，预计随着国内产量扩大，氧化铝成本仍有下行空间。

需求：疫情对下游加工整体负面影响未进一步加深，上周铝下游龙头加工企业开工率止跌，较上周环比上涨1.2pct至67.8%。

库存：截至4月14日，国内铝锭+铝棒社会库存120.94万吨，较上周四去库2.22万吨，其中铝锭周度去库0.3万吨至106.3万吨，铝棒周度去库1.92万吨至14.64万吨。

截至4月15日，保税区铝锭库存7.38万吨，较上周报平；LME库存60.8万吨，较上周减少1.18万吨。

进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损2605元/吨，沪铝3个月期货进口亏损2556元/吨。

观点：上周随着疫情预期好转叠加降准预期，空头减仓离场，铝价触底反弹。

不过，周五降准结果不及市场预期，铝价夜盘向下略有调整。

从宏观方面看，国内及海外政策基调均未发生改变，呈内外分化格局。

随着俄乌局势对铝价影响边际减弱，未来市场焦点或将转向国内宽松的宏观政策能否有效的提振电解铝下游终端需求。

基本面看，疫情负面影响主要集中在需求端，供给端维持不断增长。

不过在当前运输问题影响下，现货市场流通依旧偏紧，未出现供给严重过剩情况。

从微观数据看，上周疫情负反馈正出现边际好转。

铝锭及铝棒库存出现去库，下游龙头加工企业开工率也开始回升。

预计在上海允许白名单企业逐步复工后，铝下游需求将呈进一步回暖。

此外，下游主要需求在建筑、汽车、新基建方面，并不会因为疫情的短暂封控而立刻消失，大概率是以后移为主，因此即使当前铝基本面数据较往年偏差，也无需过度悲观。

待疫情缓和后，在国内政策支撑下内需仍可期待。

此外，铝材出口利润依旧丰厚，虽然近期内外比价开始企稳不再进一步走低，但国内出口优势短期依旧明显，出口增量符合预期。

综合来看，随着疫情好转，铝价将继续震荡走强，但是仍需警惕疫情再度恶化风险。

策略：预计下周运行区间在21300-22500，建议前多单继续持有，轻仓操作为主。