南华期货-有色金属（锌）周报：库存压力虽缓，紧供给仍存强支撑-220417

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宏观：国内方面，央行降准如期而至但幅度不及预期，降息预期落空。

海外方面，伊拉克石油部长表示，欧佩克承诺提供石油供应，以填补任何原油短缺。

供给：供给：海外锌锭依旧紧缺，欧洲地区现货升水在440-500附近；国内方面，预计精炼锌产量将环比增加，但受制于冶炼利润和矿端供给，增量有限。

成本：海外天然气价格回落，成本支撑边际走弱。

需求：镀锌方面，出口订单紧俏，但运输受阻，企业以消化订单为主。

锌合金方面，高锌价叠加疫情抑制需求，以消耗库存为主。

氧化锌方面，开工率企稳回升，但仍只有50%附近。

库存：截至4月15日，SMM七地锌锭库存总量为28.41万吨，较上周五增加6100吨；保税区锌锭库存为1.4万吨，较上周持平；上期所锌锭库存较上周增2845吨至17.94吨，LME锌库存减8075吨至11.56吨。

观点：上周锌价冲高回落，主因LME注销仓单激增，后伴随可用库存比值回升，盘面投机情绪冷却锌价回落。

宏观方面，内外政策分化，短期看海外需求仍有韧性，紧缩的货币政策传达至实体经济尚需时间；长期看，国内基建端对于锌需求的拉动能否抵消海外需求放缓成为关键。

基本面，如季报所提目前维持海外缺锭，国内缺矿格局。

预计在冶炼端利润限制以及矿端原料限制下，国内产量难有大增。

需求方面，从微观数据看，下游开工率上周均有回升，表明疫情负面影响正在边际好转。

预计，随着上海地区白名单企业（如大量车企）逐步复工，精炼锌下游开工将继续维持回升。

此外，当前国内疫情或对锌锭出口造成影响，当前欧美地区对来自亚洲的锌锭出口需求较大，如中国地区出口在疫情影响下放缓，海外缺锭的情况将很难缓解，全球供给偏紧的局面将对锌价提供有力支撑。

综上，预计短期内锌价将继续维持高位，下方空间有限，多单可继续持有。