东方证券-伟星股份-002003-拉链纽扣业务量价齐增，公司发展进入快车道-220418

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公司发布年报，公司2021年实现营业收入33.6亿元，同比增长34.4%，实现净利润4.49亿，同比增长13.2%，扣非后净利润大幅增长74%（主要系2020年有转让军工业务带来一次性收益），其中21Q4实现营业收入和净利润为9.85亿和0.49亿，同比增长44.8%和-2.7%，扣非盈利增长40.24%。

年报拟10转3派5元。

分产品来看：拉链纽扣业务量价齐增，辅料业务增速最快。

1）拉链业务：2021年实现收入18.4亿，同比增长37.9%，其中21H2同比增长45.7%；全年销量4.6亿米，同比增长27.4%，ASP为4元/米，同比增长8.3%；2）纽扣业务：2021年实现收入13.9亿，同比增长26.2%，其中21H2同比增长21.4%；全年销售量91.4亿粒，同比增长15.3%，ASP约为0.2元/粒，同比增长9.4%。

3）其他服装辅料业务，2021年实现收入0.81亿元，同比增长218%（一站式服务模式下品类拓展带来新收入）。

分地区来看：21H2起海外业务增长提速。

2021年国内/海外业务实现收入24.5亿/9亿，同比增长29%和50%，21H2同比增长25%和83%。

盈利能力：扣非后净利润增速大幅提升，毛利率同比口径提升1.3pcts。

1）毛利率：2021年实现毛利率38%，若还原会计准则调整（还原运输费和包装费）毛利率为40.3%，同比口径提升1.3pcts。

其中拉链和纽扣业务实现毛利率36.4%和41.4%，全年综合产能利用率为66.3%，同比提升0.7pcts。

2）费用率：2021年销售（还原后口径）/管理/研发费用率为10.1%/9.3%/4.1%，同比下滑0.4/0.4/0pcts。

3）有效税率：2021有效税率为13.7%，同比下滑0.2pcts公司致力于成为“全球化、创新型的时尚辅料王国”，未来看点丰富，主要包括：1）“产品+服务”建立公司护城河，客户认可度逐年提升；2）国际化布局初见成效；3）在产业互联网和数字化制造等方面前瞻布局，与客户共同积极探索；4）积极扩张国内外产能，提升自动化率改善运营效率。

5）过去几年持续的高分红。

我们认为公司发展正进入快车道，中长期增长值得期待。

盈利预测与投资建议根据年报，我们微调2022-2023年的盈利预测，预测2022-2024年每股收益分别为0.67、0.82和0.99元（原2022-2023年为0.70和0.81元），参考可比公司，给予公司2022年22倍PE估值，对应目标价14.74元，维持公司“买入”评级。

风险提示：国内外经济复苏低于预期、原材料成本上涨导致毛利率下降等。