西部证券-3月及一季度经济数据点评：经济底渐近-220418

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2022年一季度GDP同比增长4.8%，略高于我们的预期4.6%，前值4%。

3月工业增加值同比增长5%，前值7.5%；3月社会消费品零售总额同比-3.5%，前值6.7%；一季度固定资产投资累计同比增长9.3%，前值12.2%；3月全国城镇调查失业率为5.8%，前值5.5%。

疫情影响下三大产业表现分化，三产回落较为明显。

2022年一季度GDP同比增长4.8%。

疫情影响下，3月消费表现不佳，加之地产需求继续走弱，拖累GDP增速。

分行业看，疫情对第三产业特别是服务业冲击更加明显。

工业生产转弱，产能利用率处于低位。

3月工业增加值同比增长6.5%，较1-2月同比增速回落1个百分点。

工业增加值环比季调和工业产能利用率均处近年低位。

由于上海是3月末启动的大范围封控措施，对汽车等相关产业供应链的影响在4月才开始有比较明显的体现，预计4月工业增加值同环比可能出现较大幅度回落，工业产能利用率进一步下降概率较大。

汽车、家电家具和餐饮等可选消费品受疫情冲击较大。

3月社会消费品零售总额同比-3.5%，较前值回落10.2个百分点。

其中，餐饮收入下降16.4%。

餐饮对线下渠道依赖度较高，疫情影响导致大量门店关闭，加之物流配送不畅以及疫情下减少聚集活动的倾向，导致餐饮收入出现显著下滑。

固投增速仍在高位，说明稳增长仍在发力，但疫情掣肘了部分稳增长政策效果。

一季度，固定资产投资同比增长9.3%，较1-2月回落2.9个百分点，但仍处历史较高水平。

其中，疫情、政策力度等因素导致地产投资下滑显著，制造业投资也出现显著回落，基建投资则小幅回升。

失业率连续5个月回升，居民对未来就业预期信心不足。

3月全国城镇调查失业率为5.8%，较上月上升0.3个百分点，已连续5个月回升。

从结构上看，3月16-24岁、25-59岁人口调查失业率分别为16.0%、5.2%，较前值分别上升0.7、0.4个百分点。

央行调查问卷显示，居民对未来收入和就业预期信心不足。

经济与市场：政策底已然浮出水面，随着疫情降温、政策落实，Q2将迎经济底。

3月16日金融委会议后，政策底已逐步确立。

4月7日经济形势专家和企业家座谈会中，明确释放了稳增长加码信号。

但拳头不能打在棉花上，政策落实需待疫情降温。

目前，上海已经进入社会面清零的攻坚阶段，假如疫情能够在短期得到有效控制，预计5-6月将是全年经济底部，后续围绕基建、地产和消费，有望出台更多稳增长举措。

此外，由技改拉动的制造业投资有可能成为支撑经济平稳发展的新增长点。

风险提示：国内疫情扩散超预期；稳增长政策力度及效果不及预期。