中原证券-东吴证券-601555-2021年年报点评：财富管理转型步入正轨，信用减值显著减少-220418

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2021年年报概况:东吴证券2021年实现营业收入92.45亿元，同比+25.68%；实现归母净利润23.92亿元，同比+40.10%。

基本每股收益0.59元，同比+34.09%；加权平均净资产收益率8.42%，同比+1.81个百分点。

2021年拟10派1.68元（含税）。

东吴证券2021年经营业绩增速优于行业均值。

点评：1.2021年公司经纪、其他业务净收入占比出现提高，投行、资管、利息净收入以及投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。

2.财富管理转型步入正轨，客户数量稳步攀升，经纪业务手续费净收入同比+38.43%。

3.股权融资规模小幅回落，债权融资区位优势明显，投行业务手续费净收入同比-10.80%。

4.主动管理规模持续扩大，加速化解债券持仓风险，资管业务手续费净收入同比+0.72%。

5.自营业务投资管理能力提升，投资收益（含公允价值变动）同比+19.44%。

6.两融规模创历史新高，持续大幅压降股票质押规模，利息净收入同比+21.98%。

投资建议:公司扎根苏州、深耕长三角，积极融入长三角一体化发展国家战略，在中小券商中具备较为显著的区位优势以及特色化、差异化的竞争优势。

2021年底公司完成配股净募资约80亿元，资本实力得到进一步增强，综合业务实力有望实现进一步提升。

预计公司2021、2022年EPS分别为0.46元、0.50元，BVPS分别为7.62元、7.82元，按4月15日收盘价7.44元计算，对应P/E分别为16.17倍、14.88倍，对应P/B分别为0.98倍、0.95倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期。