中银国际-火星人-300894-2021年报：营收高速增长，业绩受成本影响短期承压-220417

《中银国际-火星人-300894-2021年报：营收高速增长，业绩受成本影响短期承压-220417（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-火星人-300894-2021年报：营收高速增长，业绩受成本影响短期承压-220417（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2021年公司实现营收23.19亿元，YOY+43.65%，归母净利润3.76亿元，YOY+36.53%；其中21Q4实现营收7.21亿元，YOY+18.29%，归母净利润1.02亿元，YOY-14.43%。

支撑评级的要点多渠道协同发展，电商份额持续领先。

1）产品端，公司坚持产品研发与技术创新，2021年公司新上市产品50余款，包括集成灶、洗碗机等产品，公司通过产品结构升级，带动均价上涨，2021年线上/线下均价分别为9663元/10756元，同比提升1060元/402元。

2）渠道端，2021年火星人线上/线下收入增速分别为53.03%/37.60%。

公司坚持渠道多元化战略，大力推进经销门店在全国范围内的铺设，持续保持电商平台优势，截至2021年末2000家左右，新增经销商超200家；公司充分利用天猫、京东、苏宁电商平台的高流量优势，电商业务已连续7年线上销量集成灶行业第一，2021年“6·18”、“双十一”继续保持“天猫、京东、苏宁易购”集成灶类目线上销量第一；根据奥维云网数据显示，火星人线上销额市占率23.35%，同比上升4.33pct。

持续鼓励、支持经销商入驻KA卖场，布局下沉渠道与家装渠道，为公司的业绩增长提供强大的动力。

原材料成本上涨，21Q4业绩增速承压。

2021年公司毛利率46.11%，同比-5.47pct，净利率16.20%，同比-0.84pct。

21Q4毛利率42.98%，同比-10.40pct，净利率14.20%，同比-5.43pct。

物流费用由销售费用调整至营业成本，原材料成本上涨，为鼓励经销商返利增加等原因，使得21Q4净利率同比下降。

随着公司产品均价的提升，业绩端有望稳定增长。

估值考虑集成灶行业较高的行业景气度，及原材料成本压力与电商费用投入的增加，我们预期公司2022-2024年EPS分别为1.26元/1.65元/2.09元，对应市盈率28.0倍/21.3倍/16.9倍，维持买入评级。

评级面临的主要风险产品结构单一的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险等。