中银国际-东威科技-688700-传统主业快速增长，新能源领域专用设备蓄势待发-220418

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公司发布2021年年报，全年实现营业收入8.05亿元，同比增长45.11%；归母净利润1.61亿元，同比增长83.21%；扣非归母净利润1.49亿元，同比增长89.23%。

支撑评级的要点传统主业快速增长，新业务实现突破。

公司2021年实现营业收入8.05亿元，同比增长45.11%，实现较大幅度增长，主要系2021年PCB行业景气度回升，PCB企业新建及扩建投资加大，公司把握市场机遇，不断加强新产品研发和市场开拓，公司传统主业垂直连续电镀设备实现销量快速增长，全年实现收入6.55亿元，同比增长38.83，占总收入的81.44%，贡献主要的增长动力。

另外，用于新能源动力电池负极材料的专用设备首次单独披露，2021年产销量分别为5台、1台，实现收入965.66万元。

盈利能力不断提升，在手订单充足支持未来业绩增长。

2021年公司综合毛利率为42.63%，同比提高1.93pct，其中贡献主要收入的垂直连续电镀设备的毛利率为45.40%，同比提高4.37pct，展现了公司的龙头地位及议价能力。

随着公司规模的逐步扩大，规模优势逐步显现，2021年期间费用率为20.67%，同比减少1.57pct。

在毛利率提升、费用率下降的情况下，公司2021年净利率为19.99%，同比提高4.15pct，创历史新高。

另外，截止2021年末，公司合同负债为2.15亿元，同比增加34.54%，表明公司在手订单充足，为公司未来业绩增长提供有力支撑。

PET复合铜箔需求爆发前夜，东威PET镀铜设备先发优势明显。

动力电池龙头生产商宁德时代在2021世界新能源汽车大会上发布了全新的多功能复合集流体技术，与传统集流体相比，PET复合铝箔和铜箔具有高安全、高比容、长寿命、强兼容的优点，能彻底解决电池因内短路易引发热失控的行业难题，并有效提高电池容量，未来具有广阔的应用前景。

目前，根据东威科技年报中显示，卷式水平镀铜线和双边夹具导电超薄卷式水平镀膜线均已达到量产要求及技术条件，具有明显的先发优势。

未来随着PET复合铜箔在动力及储能电池中渗透率的逐步提升，根据我们测算，PET镀铜设备2025年将有40-50亿元的市场空间。

估值根据公司经营情况，调整公司2022-2023年盈利预测，增加公司2024年盈预测，预计公司2022-2024年实现营收12.34/16.13/20.77亿元，净利润2.40/3.19/4.31亿元。

在PCB行业持续景气以及PET镀铜需求爆发的背景下，公司作为垂直连续电镀设备龙头公司将充分受益，维持买入评级。

评级面临的主要风险PCB行业景气度不及预期；PET复合铜箔推广不及预期；行业竞争加剧。