红塔证券-比亚迪-002594-比亚迪年报及停售燃油车点评-220415

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相关事件1比亚迪发布2021年年报，公司全年实现营收2461.42亿元，同比增长38.02%，实现归母净利润30.45亿元，同比下滑28.08%。

相关事件2比亚迪于4月3日晚间在其社交媒体上宣布，公司自3月起停止燃油汽车的整车生产，后续将专注于纯电动汽车和插电式混合动力汽车。

事件点评比亚迪作为国内新能源汽车主机厂的龙头，全年实现新能源汽车销量60.38万辆，同比去年增长218.3%。

公司在汽车板块实现营收1124.89亿元，公司总收入的52.04%，收入增速33.93%，是公司最主要的收入来源。

公司汽车板块毛利率自2020年的25.2%下滑至2021H1的19.5%，再到2021H2的16.2%，主要原因是上游以锂盐为首的原材料大幅涨价。

此外，公司下半年放量的车型均属于中低价款，对比2020年销售主力的“比亚迪·汉”级别更低，利润也相对较薄，也同样影响到了公司毛利率表现。

在这多个因素影响下，公司2021年业绩呈现增收不增利的局面，最终业绩略低于市场预期。

比亚迪的燃油汽车过去几年一直处于下降通道，而在比亚迪2021年生产的全部747,540辆整车中，燃油汽车只有140,421辆，占比仅为18.78%，而其中12月当月燃油汽车产量占比仅5.57%。

综合来看，彻底放弃燃油车或许在短期内会对比亚迪业绩产生一定影响，但一来这种影响的程度不会太大，二来抛弃燃油车后，比亚迪将能够全力专注于新能源汽车领域，同时对于其品牌价值也有积极作用。

根据比亚迪新车型规划，未来一两年将是其产品大年，依托“王朝网”和“海洋网”两大产品线，在近10款新车型发布后将形成完整立体的产品矩阵，从而使得比亚迪能够在我国目前旺盛的新能源汽车需求下获得进一步的发展。

风险提示1、新能源汽车终端市场景气度不及预期2、技术路径发生改变3、产品销售不及预期4、上游材料成本持续上涨。