中信证券-债市聚焦系列：通过银行负债成本变化来看近期政策走向-220418

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2022年4月15日财新报道称，近日市场利率定价自律机制召开会议，鼓励部分中小银行存款利率浮动上限下调10个基点（BP）左右，随着各上市银行2021年报数据陆续公布，商业银行负债情况引起了市场的关注。

因此，我们对不同类型银行的负债成本进行了测算，并对未来银行负债成本的走势做出分析，以观测负债成本变化的综合影响。

▍数据来源和测算依据：为计算银行负债成本，需要两方面的数据，其一是银行各项负债的比重，其二是各项负债的利率成本，最后取加权平均，即可得到银行总的负债成本。

负债规模和比重方面，直接使用各上市银行年报、中报和季报数据。

负债成本方面，六个负债分项分别用六个可以观测的替代指标作为其负债成本。

▍上市银行负债成本测算结果：测算结果显示2021年以来各类型银行的负债成本整体降低，2021年1月到2022年3月，国有行、股份行、城商行和农商行负债成本分别下降4、18、12、2bps。

但2022年一季度前低后高，三月负债成本虽然同比有所降低但环比上升。

3月国有行、股份行、城商行、农商行负债成本同比分别下降3、18、14、1bps，但环比来看，国有行、股份行负债成本分别上升2、5bps。

▍从负债分项看成本变化原因：1）存款基准利率改革初见成效，2021年报显示，股份行和城商行平均存款成本较中报有所下降，但国有行和农商行却未能实现这一目标，对于农商行而言，可能是因为其体量较小，揽储压力较大，只能提高存款利息以吸引客户，所以存款成本难以有效压降。

2）3月期同业存单发行利率3月份环比回升了5bps。

3年期AAA级商业银行普通债发行利率3月环比上升36bps，是造成3月银行负债端成本环比上升最重要的原因，也显示出银行负债端资金压力吃紧。

▍降负债成本仍需政策支持。

从测算结果来看，银行负债成本下行过程并非一帆风顺，考虑到自2017年到2022年2月，银行稳定性存款占比一路下行，从36%下降至32%，银行负债管理压力仍存。

同时，稳增长是2022年经济发展的主线，但受国内局部地区疫情冲击和国外局部冲突、美联储加息等因素影响，当前我国经济发展面临较大压力。

国常会定调货币政策发力，适时使用降准等货币政策工具，银行负债端成本降低才能够充分支持宽信用进程，发挥向实体经济输血的重任，完成经济稳增长的目标。

货币政策工具丰富，为了更好发挥总量与结构双重功能，除了会议提及的科技创新和普惠养老两项专项再贷款，还适合对存款基准利率进行改革调整。

▍政策发力下的后市展望：多重货币政策支持下，银行负债成本有望进一步下行。

4月15日央行宣布降准，总体释放长期资金约5300亿元，节约金融机构资金成本约65亿元。

此外，通过存款基准利率改革来控制长期存款定价，遏制银行间的存款争夺价格战，也有望带动负债成本下行。

不过中小行的相对价格优势可能会被削弱，需要进一步强化中小行的地域优势，深耕当地。

我们认为，后续货币政策维持宽松的同时也将有所克制，稳增长目标将得到继续推进落实，10Y国债收益率预计将震荡运行。

银行负债成本下行有助于引导实体经济融资降成本，未来稳增长仍然可以成为交易的主线。

预计银行、地产、基建板块都会是政策受益方向，同时本次国常会创设的科创和养老再贷款也会对相关领域形成拉动。

▍风险因素：测算结果与实际有偏差；政策力度不及预期；经济恢复节奏不及预期。