天风证券-策略 · 专题：中证传媒投资机会分析，传媒有望迎来戴维斯双击-220418

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核心结论：1.中证传媒指数是紧密追踪上市传媒公司发展的指数。

中证传媒选取A股传媒细分方向中50只总市值较大、成交活跃的个股作为成分股，覆盖游戏、影视、广告等传媒主流领域，能系统反映中国传媒行业优质公司全貌，小盘风格显著。

2.横向看，中证传媒指数盈利能力优于同类传媒指数与成长风格指数，且较低的估值提供了一定安全边际。

中证传媒指数盈利能力相对占优的背后是较强的龙头效应，前十大成分股权重合计占比达48.26%，显著高于同类传媒、TMT指数。

龙头公司在行业政策变动、存量市场竞争中更易提高市占率，且抗风险能力更强，带来了更高的ROE水平。

3.以2016年为界，传媒行业由互联网红利时代转向强监管时代，直至2021年起行业监管政策进一步扩散化，是传媒行业近年来表现不佳的主因，我们认为传媒行业超额收益偏弱的局面有望在年内有所扭转，行业可能迎来戴维斯双击：1）业绩维度，监管边际缓和，行业业绩有望实现困境反转的高增长。

年内经济压力较大，高层频繁表态“慎重出台收缩性政策”，饱受政策压制的传媒行业可能迎来业绩的喘息窗口。

2）估值维度，元宇宙赋能，行业估值水平有望整体上修。

5G产业已临近硬件设备渗透至应用端放量的拐点，元宇宙是5G应用端的重要组成部分，而游戏、社交等传媒领域是当前元宇宙的最优落地场景，随着国内外龙头积极布局，行业估值逻辑有望重塑。

3.具体到权重行业层面，影视、游戏均在监管规范化要求下的存量市场中摸索出第二增长极，有望带领传媒行业实现业绩的困境反转：1）影视行业中，用户增长放缓、推送机制规范化等制约了传统广告收入增长，平台转型内容付费模式，当前付费用户稳定增长，会员收入增长稳定接棒；2）游戏行业中，国内监管政策扰动与用户渗透接近自然饱和水平，制约了游戏市场规模增长的持续性，但元宇宙打开游戏发展新领域，且国产游戏出海仍处在高速发展期，开启行业第二、第三增长曲线。

4.广发中证传媒ETF（代码512980）紧密跟踪中证传媒指数，还配套发行了场外联接基金（A份额：004752；C份额：004753），截至2021年12月31日市场规模分别为48亿、19亿、10亿，流动性优势突出，为投资者提供一键布局传媒板块的工具，建议关注。

风险提示：监管政策收紧风险，业绩不及预期风险，地缘政治摩擦扩散化风险。