财通证券-医药生物行业周报：消费型医疗将逐渐走出底部-220418

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核心观点目前医药生物行业TTM-PE36倍（wind医疗保健指数），相对沪深300估值溢价率195%，比历史最低估值（20190131）的22倍高出64%；相对沪深300指数估值溢价195%，比20190131高出95%，行业高估值与低估值两极分化。

疫情板块关注国产新冠口服药、mRNA序贯接种和CDMO产业链疫情的发展，我们认为全国范围内动态清零是较难的，奥密克戎毒株传播速度快、隐秘性强。

最近各地严厉的人流和物流的管控政策对经济的伤害开始显现。

国家今年力争经济增长5.5%，基建和房地产是一方面，促内需也是重要抓手，在稳经济增长的大局下疫情管控政策也适时将迎来转变。

比如隔离14+7隔离政策变成10+7隔离政策，这只是一个开始，未来或许对密接者的认定标准、居家隔离是否可行等也会逐渐明朗。

目前共存也是不可取的，英国3月份死亡人数创新高，中国香港医疗挤兑也是一面镜子。

完全放开后高传染性导致几亿人口波及，带来的医疗资源的挤兑是不可行的。

总之，要阻碍病毒传播的速度，包括应用大规模的抗原自查等手段。

要加快国产新冠口服药的研发上市，疫苗序贯接种，特别是新型mRNA疫苗的开发，用较少的代价恢复经济活动。

消费型医疗受疫情影响估值近历史大底，将走出长牛趋势低估值和低位置的细分板块，主要有受到医保政策高压的细分领域、创新药和消费型医疗等。

受到医保高压的板块估值很低，但估值弹性较小，看不到新的增长动能。

国内创新药与CRO行业，随港股Biotech的大幅调整，行业优质公司已经逐渐显现出配置价值，但有可能底部停留时间较长，主要原因是受到国内新药审评政策和医保谈判政策影响较大，二级市场的大幅调整对一级市场投融资的影响还在传导中。

消费型医疗行业，我们认为这一轮下跌估值或许见了历史大底，下跌的诱因仍然是国内疫情对短期消费力造成影响，我们坚信这个影响是短暂的。

同样，消费是受国外紧缩政策影响最小的板块，是确定性增长的低估值板块，有能力穿越牛熊。

重点关注公司新冠口服药及CDMO板块：君实生物、金城医药、九洲药业等；疫苗序贯接种：沃森生物和复星医药等；医疗服务：爱尔眼科、泰格医药、通策医疗、翔宇医疗和伟思医疗等；医疗消费品：华东医药、爱博医疗、正海生物、康华生物、鱼跃医疗、华熙生物、欧普康视等；中药消费品：同仁堂、中新药业、华润三九、福瑞股份、马应龙、健民集团、寿仙谷、佐力药业等；中药创新与配方颗粒：以岭药业、济川药业、红日药业、新天药业等；创新药：石药集团、信立泰、亿帆医药、海创药业和苑东生物等；医疗器械进口替代：开立医疗、海泰新光、澳华内镜；药械出海：迈瑞医疗、恒瑞医药、东富龙、楚天科技和新产业等。

（排名不分先后）风险提示：国内疫情进程的不确定性风险、国际环境剧烈变化的风险等。