天风证券-完美世界-002624-《幻塔》带动 22Q1 回升，新品转型与出海齐头并进-220418

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完美世界披露21年业绩快报，预计实现营业收入85.18亿元，同比下降16.7%，归母净利润3.71亿元，同比下降76.03%；扣非后净利润1.04亿元，同比下降90.07%。

其中21年公司游戏业务预计实现营收74.21亿元，同比下降19.77%，游戏净利润7.2亿元，扣非后净利润2.56亿元；影视业务预计实现营收9.52亿元，同比增长1.84%，影视净亏损1.99亿元，扣非后净利润2600万元。

公司同时披露22Q1业绩预告，22Q1预计实现归属于上市公司股东的净利润为8.3亿元-8.5亿元，同比上升78.79%-83.09%；扣非后净利润为4-4.2亿元，同比增长25.71%-31.99%。

非经常损益主要来自出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，产生4亿元左右非经常性收益。

公司21年业绩快报及22Q1业绩预告符合预期。

游戏业务方面，22Q1公司游戏业务扣非后净利润预计为4.4-4.6亿元，扣非同比增长33-39%，其中《幻塔》21年12月16日公测，实现首月新增用户过千万、首月流水近5亿元，助力22Q1游戏业绩回升。

影视业务方面，公司在新项目的立项及开机中继续采取聚焦策略，22Q1预计实现净利润约2,000万元，播出电视剧包括《昔有琉璃瓦》等。

展望22年，公司新品游戏储备丰富，在继续保持经典优势项目外，聚焦创新，不断推进游戏战略升级，同时在游戏出海方向发力。

产品储备方面，公司手游产品《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《诛仙2》《完美新世界》《神魔大陆2》以及端游产品《诛仙世界》《PerfectNewWorld》《HaveaNiceDeath》等多款游戏正在积极推进中，灵笼、封神系列等知名IP的游戏开发工作也在积极筹备中。

国内产品出海方面，《梦幻新诛仙》手游于2022年3月17日同步上线海外市场。

此外，《幻塔》手游将于近期在海外多地开启测试，预计年内正式上线海外市场。

公司储备的多款游戏产品较以往产品更适合海外市场，同时公司相应的发行团队在结构和人员等方面已经调整到位，国内产品出海将由授权第三方发行逐步向自主发行过渡。

投资建议：完美世界在持续扩大核心品类如MMORPG的竞争优势基础上，加速多元化、年轻化战略落地，并且秉持长线理念。

转型过程中虽有短期业绩压力，但随着人员成本、减值等在21年集中体现，22年游戏业绩释放以及新产品陆续上线，公司有望在新产品周期下逐步恢复业绩增长节奏。

考虑21年业绩预告以及新游戏节奏，我们略调整公司业绩，预计2021-2023年归母净利润3.71亿/19.08亿/21.11亿元（前值3.68亿/20.13亿/20.94亿元，对应22-23年PE分别为12.9x/11.7x，维持“买入”评级。

风险提示：游戏上线延期、游戏流水不达预期，影视项目确认不达预期，行业监管趋严，业绩预告及快报仅为初步测算结果，请以业绩公告为准。