东莞证券-明阳智能-601615-2021年年报点评：业绩保持高增，海风业务快速增长-220418

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事件：明阳智能（601615）发布了2021年业绩公告。

点评：业绩保持高增，盈利能力提升。

2021年公司实现营业收入271.58亿元，同比增长20.93%；实现归属于母公司股东的净利润31.01亿元，同比增长125.69%；实现毛利率21.50%，同比上升2.87个pct；期间费用率10.99%，同比下降0.01个pct。

公司2021年第四季度实现营收87.28亿元，同比增长19.06%；实现归母净利润9.40亿元，同比增长112.96%；实现毛利率21.87%，环比上升0.57个pct；净利率9.88%，环比下降4.98个pct。

2021年公司实现风电机组对外销售6.03GW，同比增长6.5%；对应实现风电机组及相关配件销售252.47亿元，同比增长20.53%；风电机组及相关配件销售毛利率19.16%，同比提高2.27个pct。

公司预计2022年1-3月实现归母净利润12亿元-15.5亿元，同比增加408.02%到505.72%。

公司风电机组及相关配件盈利能力提升，公司竞争力不断增强，今年业绩有望保持快速增长。

在手订单充足，海上风电出货大增。

2021年，公司风电机组新增订单达到11.22GW，同比增长160%，是公司有史以来新增订单量最大的一年。

根据BNEF，2021年，公司在中国风电新增装机市场占有率为14%，同比上升了4个pct；在全球风电厂商中排名中位居第七位。

在海上风电方面，2021年公司海上风电出货量达到2.89GW，同比增长220%，成为全球第三大海上风电整机制造厂商。

公司的“三峡引领号”于2021年12月7日正式并网发电，为亚太区域首台投入商业化运营的漂浮式风机。

电站运营收入高增，研发投入大幅增长，积极布局前沿技术。

2021年公司共实现电站运营收入14.10亿元，同比增长42.43%；电站运营业务毛利率为65.41%，同比上升3.68个百分点。

2021年公司研发投入10.55亿元，同比增长42%，占营收比例同比提高0.58个pct至3.88%，2018-2021年研发投入复合增速约61%，保持快速增长。

公司紧凑型半直驱风机产品涵盖3MW--16MW级别，在高功率机型销售占比提升的同时，公司加强了超紧凑半直驱技术、漂浮式风机等技术的研发储备，并不断推进分段式叶片和碳玻混编等先进叶片技术的研发和应用，进一步增强核心竞争力。

投资建议：维持推荐评级。

公司作为风机龙头将持续受益风电行业的高景气。

上调公司2022-2023年EPS至1.75元（+15.9%）、2.01元（+14.2%），新增2024年EPS为2.24元，对应PE分别为12.9倍、11.2倍、10.1倍，维持推荐评级。

风险提示：风电行业景气度下降导致招标量下降风险；公司前沿技术研发进度不及预期风险；股东减持导致股价承压风险等。