东兴证券-食品饮料行业周观点：华润啤酒半年报报喜，看好啤酒板块长期发展逻辑-210727

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核心观点：华润啤酒半年报报喜，看好啤酒板块长期发展逻辑在产品结构升级、经营效率提升的背景下，华润啤酒上半年经营情况报喜。

近几年啤酒板块企业盈利能力有明显改善，行业产品结构升级、竞争结构趋缓的趋势逐渐被印证，关注下半年行业进一步提价的预期，看好啤酒行业长期充分享受吨均价和吨净利提升的发展红利。

7月19日华润啤酒公布2021H1业绩预告，预计上半年公司实现归母净利润同比增涨超100%。

增长主要来源于：根据搬迁补偿协议，集团出让其拥有的地块收取初始税后补偿收益约人民币13亿元；以及集团产品销量、平均售价上升。

如果剔除出让土地的税后补偿收益的影响，预计公司上半年归母净利润增长在28.58亿元以上，同比增长37%以上，显示出较好的业绩弹性。

我们预计上半年华润啤酒业务将实现量价齐升，公司进一步推进产品高端化，核心单品品牌力持续提升，预计上半年费用投放效率持续提升，区域减亏效果显现，行业龙头带动效应明显。

从长期来看，2013年我国啤酒行业产销量见顶后下滑，后趋于稳定，2019年以后进入结构升级的发展阶段。

据Euromonitor数据，2014-2020年中国中高档啤酒销量由972万千升提升至1338万千升，CAGR达5.5%。

预计2025年中高档啤酒销量将达到1593万千升。

在高端化趋势和原材料上涨的压力下，啤酒提价预期强化，厂商享受吨均价和吨净利提升的发展红利。

建议积极关注啤酒板块下半年结构升级以及提价预期下竞争趋缓带来的业绩弹性。

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公司出现重大管理瑕疵等。