安信证券-安信金工大市与行业研判周报：国证成长或有觉醒迹象-220417

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■本期是《安信金工大市与行业研判》系列周报的第207期。

上期我们认为市场或将继续震荡筑底，成长风格有望在未来一段时间内逐步迎头赶上。

目前来看，上周国证成长和国证价值指数整体处于均衡格局。

■本期市场判断：国证成长或有觉醒迹象由近20年的历史数据显示，当M1-M2剪刀差从底部回升时，与国证价值指数相比，国证成长指数往往能够相对占优。

当前M1-M2剪刀差有从历史最低点回升的迹象，再结合周末的降准公告，或可进一步确认这一向上回升的趋势方向。

虽然有观点认为本次降准幅度或低于预期，但在当前国内经济现状的大背景下，货币政策的大方向上应该是持续偏松的。

从这一视角看，未来的流动性环境应该是相对有利于的成长指数的；而从历次降准之后一个月左右的行业和风格表现看，成长类型的指数整体是好于价值类型的指数的。

在前期的专题报告中，我们基于历史重要底部区域的成长价值风格特征，定量测算了国证成长指数和价值指数比值的均衡区域。

目前该比值已经来到了均衡状态，甚至是历史重要底部附近的偏极值状态，因此后续国证成长指数继续跑输价值指数的概率应该已经很低了。

上周国证成长和价值风格指数整体处于胶着状态，其中消费成长已经开始有所表现，而科技成长风格在周五的时候随着对复工复产的预期而盘中有所表现。

在当下性价比已经相对比较合理的前提下，借着降准以及复工复产等政策的催化，或许成长类型的风格有望逐步觉醒，甚至不排除开始阶段性的跑赢价值指数。

在行业板块上，周期分析和行业拥挤度等模型显示：1）从偏成长类型的行业来看，短期汽车、军工、电力设备、电子等板块大部分有底背离的迹象，值得结合一季报的业绩信息保持关注。

2）农林牧渔板块具备牛回头的基本特征，或仍然值得关注。

3）虽然还没有出现右侧的确认信息，但短期房地产、煤炭已有拥挤迹象，至少值得开始保持适度谨慎。

有关周期分析模型对各行业板块的具体判断，请参考正文图片中的相关文字。

■风险提示：根据历史信息及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效。