东海证券-宏观策略日报：4月央行开启“适度”降准-220418

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投资要点4月央行开启“适度”降准2022年4月降准落地。

在4月13日国常会提到适时运用降准等货币政策工具之后，央行4月15日发布公告，决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。

为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。

此次降准共计释放长期资金约5300亿元。

本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。

全面降准25BP。

相较以往普遍50BP的降准力度来看，略不及预期，但同时可能也为后续政策留出余力。

一方面，进入4月以来，DR001和DR007利率维持低位，流动性并不是太紧张。

另一方面，此前1月18日，央行副行长刘国强曾在国新办新闻发布会上表示，无论是与其他发展中经济体还是与我们历史上的存款准备金率相比，存款准备金率的水平都不高了（此时为8.4%），下一步进一步调整的空间变小了。

但是从另外一个角度看，空间变小了但仍然还有一定的空间，我们可以根据经济金融运行情况以及宏观调控的需要使用。

额外定向降准25BP。

本次除了全面降准25个BP以外，对无跨省经营的城商行以及存准率高于5%的农商行额外定向降准25个BP，相当于对疫情冲击影响较大的中小微企业实施精准的资金支持，结合此前宣布新设立的科技创新和普惠养老专项再贷款，货币政策继续在总量和结构发挥双重功能。

宽松并未结束，降息仍有可能。

目前降准已落地，结合此前央行上缴利润，以及市场利率定价自律机制召开会议，鼓励中小银行存款利率浮动上限下调，综合来看，我们认为在4月当月MLF利率并未下调的情况下，1年期LPR利率仍然存在下调的空间，5年期及以上LPR可能保持不变。

另一方面，预计后续根据疫情对国内经济的影响以及海外局势的变化，降准也仍在货币政策的工具相关之内。

央行关注通胀以及内外平衡。

降准后的综合考虑方面，央行提到了，一是密切关注物价走势变化，保持物价总体稳定。

3月CPI同比涨幅较大，疫情导致供应链不畅的短期因素消退后，CPI可能维持温和上涨，而PPI受上游价格维持高位影响，短期回落速度并不快。

二是密切关注主要发达经济体货币政策调整，兼顾内外平衡。

美联储加息缩表对国内宽松的空间有一定制约，但由于实际利率距离倒挂仍远，以及去年高顺差下带来的结汇需求增加，整体影响目前相对可控。

总的来看，降准有利于权益市场风险偏好的提升，提振市场信心，银行降低负债成本之后有利于实体经济融资成本的下降，释放经济活力。

对债市来讲，宽松并未结束，但宽信用也正在路上，十年期国债收益率可能维持低位震荡。

近期信号来看，“政策底”进一步得到确认，但短期仍需关注国内疫情对实体经济的影响。

财政部部长刘昆：财政政策发力适当靠前着力稳定宏观经济大盘财政部部长刘昆在《求是》杂志撰文称，今年实施好积极的财政政策，要坚持稳字当头、稳中求进，财政政策发力适当靠前，用好政策工具箱、打足提前量，早出台政策，早下拨资金，早落地见效，着力稳定宏观经济大盘。

用好政府债券扩大有效投资，支持推进交通、能源、水利等领域项目建设。

地方政府专项债券适当提高使用集中度，向项目准备充分地区倾斜，并加快债券发行使用。

总体来看，后续财政政策会持续鼓励和引导社会资本参与基础设施和公共服务项目建设运营。

完善教育、养老、医疗、育幼、住房等支持政策体系，促进消费持续恢复。

落实新能源汽车购置补贴、免征车辆购置税等政策，促进新能源汽车消费。

支持县域商业建设行动，扩大农村消费。

推动重点领域政府购买服务改革，更好满足公共服务需求。

助力“稳增长”，稳定宏观经济大盘。

融资余额减少。

4月14日，A股融资余额15502.05亿元，环比减少12.29亿元；融资融券余额16391.76亿元，环比增长1.71亿元。

融资余额减融券余额14612.34亿元，环比减少26.29亿元。

北向资金净卖出。

4月13日，陆股通当日净卖出4.98亿元，其中买入成交450.01亿元，卖出成交454.99亿元，累计净买入成交16109.91亿元。

港股通当日净买入成交9.40亿港元，其中买入成交124.01亿港元，卖出成交114.61亿港元，累计净买入成交22877.74亿港元。

货币市场利率下跌。

4月15日，存款类机构质押式回购加权利率隔夜为1.3444%，下跌16.52BP，一周为1.7295%，下跌13.10BP。

中债国债到期收益率10年期为2.7578%，下跌0.78BP。

日经指数收涨。

4月15日，日经指数报收28110.39点，上涨0.25%，美股、欧股、港股因复活节休市。

美元指数上涨。

4月15日，美元指数上涨0.0047，至100.3048。

人民币兑美元即期汇率报收6.3712，贬值8个BP。

离岸人民币兑美元即期汇率报收6.3893，升值12个BP。

人民币兑美元中间价报收6.3896，调贬356个BP。

欧元兑美元下跌0.14%，至1.0829。

美元兑日元上涨0.46%，至125.8880。

英镑兑美元下跌0.13%，至1.3079。

商品期货因复活节休市。