首创证券-德赛西威-002920-公司简评报告：1季度业绩超预期，定调全年高增-220418

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事件：4月17日公司发布2022年1季报。

1Q22公司营收为31.4亿，同/环比分别为+53.9%/-3.8%，归母净利为3.2亿，同/环比分别为+39.2%/-6.9%。

2022年1季度业绩超预期。

1）营收增长远超行业。

1季度公司营收增速远超行业水平，客户方面预计主要受广汽系（1Q22广汽丰田/广汽传祺销量同比+23%/+22%），上汽大众（1Q22销量同比+33%），新势力（1Q22小鹏/理想销量同比+159%/+152%）等驱动。

产品方面预计受益多联屏、座舱域控制器、环视及泊车系统等产品持续放量。

1季度末公司存货金额26.0亿（同比+112.2%），合同负债3.4亿（环比+21.4%），公司收入增量仍有潜力；2）净利率高位运行。

1Q22公司毛利率为24.0%，同比-1.1pct，三费费用率同比-1.5pct（其中销售费用率同比-1.0pct），研发费用率同比+0.8pct。

净利率为10.0%，同比-1.2pct，公司净利率短期受到毛利率影响，但仍处于高位。

2022年全年高增长可期1、2021新增订单创历史新高，公司仍处于卖方市场。

2021年公司获得大众系、丰田系、长城、吉利、新势力等众多主流主机厂核心平台项目订单，新增订单年化销售额超过120亿元（其中智能驾驶产品超40亿），同比增长超过80%，突破历史新高。

当前公司仍不能充分满足客户订单，有望持续获得超行业增长。

2、智能座舱+智能驾驶+网联服务全面发力。

座舱方面，2021年公司第二代座舱域控制器规模化量产、第三代产品获得主流客户定点，公司与高通达成战略合作，双方将基于第4代骁龙座舱平台共同打造第四代智能座舱系统；智能驾驶方面，2021年公司新一代轻量级智能驾驶平台实现记忆型泊车产品量产供货，基于英伟达Orin芯片打造的高算力自动驾驶域控制器平台已获得众多项目定点；网联服务方面，2021年公司推出新一代智能座舱交互操作系统蓝鲸4.0，已在合创汽车的新车型上搭载。

综合来看，公司智能化业务全栈式服务能力持续进化。

投资建议：我们预计公司2022年、2023年和2024年实现营业收入为125.0亿元、159.1亿元和202.2亿元，对应归母净利润为11.8亿元、15.5亿元和20.5亿元，以今日收盘价计算PE为50.4倍、38.5倍和29.1倍，维持“买入”评级。

风险提示：芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期，车市需求复苏不及预期。