东方金诚-固定收益周报：降准如期而至，幅度不及预期-220417

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后市展望利率债方面，上周五央行宣布降准0.25个百分点，货币政策延续偏宽松取向。

我们预计本次降准对债市利好将有限，原因在于市场对4月“双降”预期较浓，但在上周五MLF操作利率维持不变、降息预期落空的情况下，本次降准幅度也小于预期，且央行相关负责人在就降准答记者问时提及“一是密切关注物价走势变化，保持物价总体稳定；二是密切关注主要发达经济体货币政策调整，兼顾内外平衡”，将会推升市场对于国内货币政策面临较大内外部约束的担忧。

预计短期内债市将因货币宽松幅度不及预期而面临回调压力。

信用债方面，上周信用债主要期限收益率继续下行，3年、5年期中高等级信用利差压缩幅度相对较小，收益率和利差仍小幅高于年初水平，具备一定配置价值；短期看，基本面下行压力较大，资金面将保持宽松，杠杆策略可适当保持。

板块方面，随宽信用持续推进，产业债融资环境持续改善，关注上游高景气行业国企债机会；地产债方面，4月地产债到期高峰叠加年报密集发布，警惕房企业绩超预期下行风险；城投债方面，稳增长背景下，城投债风险可控，可挖掘利差仍存的中部省份城投债短端机会。

转债方面，上周转债市场继续跟随权益市场调整，但下跌幅度不及正股导致转债估值被动抬升。

上周五央行宣布全面降准25bp，低于市场预期的50bp。

目前来看，货币政策实施比较审慎,但鉴于经济仍面临较大下行压力，二季度货币政策还有降准降息可能，预计权益市场和转债市场震荡调整状态还将持续。

后续转债配置机会可能仍集中在稳增长主线，如新老基建、专精特新、房地产及消费等板块，但配置时点还需结合稳增长政策落地的节奏、幅度及其与市场预期差等因素通盘考虑。