民生证券-光庭信息-301221-2021年年报点评：业绩受大客户扰动影响，静待后续花开-220418

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事件概述：公司发布2021年年报：期间实现营业收入4.32亿元，同比增长29.26%；实现归母净利润0.73亿元，同比增长0.34%；实现扣非后净利润0.64亿元，同比下降2.40%。

行业持续高景气，除智能电控外，各业务均呈现高速增长。

其中，智能座舱：随电装、伟世通、联陆、诺博汽车等客户对于座舱智能化需求的增加，该业务呈现高速增长，达到1.77亿元，同比增长56.17%；智能网联：期间实现营收0.79亿元，同比增长43.24%，主要系麦格纳、安波福等汽车电子零部件供应商的自动驾驶测试业务订单大幅增长所致；地图数据服务：报告期内，该业务实现营收0.58亿元，同比增长52.46%；智能驾驶：期间该业务实现营收0.13亿元，同比增长27.48%，主要系来自客户佛吉亚歌乐在APA相关业务的订单增长所致；智能电控：期间该业务实现营收0.58亿元，同比下滑26.04%，主要是受主要客户日本电产组织架构调整的影响，导致公司新旧合同切换出现短期波动，2022年初该种不利影响因素也已基本得以消除。

汽车智能化大势所趋，智能座舱、智能驾驶发展迅猛。

根据麦肯锡的数据显示，全球汽车软件与硬件产品内容结构上，软件占比有望从2016年的10%提升至2030年的30%。

具体到细分：1）智能座舱：根据HISMarkit预测，2030年我国智能座舱的市场规模将超过1600亿元，座舱智能科技配置新车渗透率或将快速提升，预计将会从2020年的48.8%的渗透率上升至2025年的75.9%；2）智能驾驶：2020年我国智能驾驶的市场规模约为844亿元，预计到2025年达到2250亿元。

而公司在行业高成长的背景下，或将凭借其首创“超级软件工厂”模式以及优质的客户资源（智能座舱：公司是电装、延锋伟世通、佛吉亚歌乐、马瑞利在国内主要的软件供应商；智能驾驶：公司与以日产汽车、雷诺三星为代表的主机厂已建立深度合作）获得长足发展。

推出股权激励，绑定核心员工。

本次激励计划拟向激励对象授予限制性股票总量合计296万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的3.20%。

股权激励人数合计242人，授予价格为每股35.98元，股权激励的全额授予条件为以2021年的收入为基数，2022-2024年的收入增速分别不低于35%/65%/95%。

预计在2022-2025摊销的费用分别为3970/3201/1287/264万元。

投资建议：我们看好公司在智能座舱、自动驾驶、智能电控等业务的竞争力，有望全面受益于汽车智能网联化掀起新一轮科技创新浪潮。

我们预计公司22-24年实现归母净利润1.09/1.59/2.20亿元，当前市值对应22/23年PE分别为46/31倍，维持“推荐”评级。

风险提示：全球疫情影响超预期；行业竞争加剧；ADAS等汽车新技术推广不及预期，大客户订单不及预期，新业务进展不及预期。