东方证券-海康威视-002415-主业稳健增长，创新业务全面开花-220417

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事件：公司发布21年报及22年一季报。

21年营收和归母净利润分别为814/168亿元，分别增长28%/26%。

22Q1营收165亿元，同比增长18%，归母净利润23亿元，同比增长5%，慢于营收增长主要系费用增速快于营收、汇兑损失等因素。

国内外主业快速增长：1）PBG有望迎来拐点：政府部门过去几年投入较少，部分被推迟的需求让22年投入可能加大。

截止21年底，海康已累计为政府用户提供346类系统解决方案，广泛用于基层治理、疫情防控、交通安全、应急管理、国土资源等场景。

感知融合赋能平台在21年应用于全国19个省72个地市近百个项目。

2）EBG持续赋能企业数字化转型：已与1000余家生态伙伴深入合作，共同开发1.3万多个智能应用。

公司构建两大EBG平台：面向智慧园区的慧拼应用赋能平台和面向连锁型用户的云眸企业级SaaS平台。

慧拼平台广泛服务企业、化工、校园景区、产业等多行业园区用户。

云眸在21年高速增长，已累计应用于超过4万办公场所、28万零售门店、60万物流节点，服务于416万社区业主和350万学生家长，累计接入250万台设备终端。

此外，境外营收在复杂国际形势下增长24%至220亿元。

产品和技术能力提升：海康逐步打造了从可见光扩展到远红外、X光、毫米波等波段的全谱系感知技术平台，在售硬件设备型号近3万种，适应智能物联行业的订单零散、需求切换频繁、齐套性要求高等特点。

在统一软件技术架构基础上，公司21年软件开发效能显现，软件开发平台完善，助力区域软件定制开发能力。

海康AI开放平台能力在21年从视觉拓展到声音分类、文字识别、数据智能等多模态，自主学习、编排平台等技术提高精度、降低使用门槛。

创新业务全面开花：创新业务21年营收接近翻倍至123亿元，营收占比超15%，超10亿元规模的创新业务数量从20年的2个增加到21年的萤石、机器人、汽车电子、微影和存储等5个。

1）萤石智能产品包括家居摄像机、入户、控制和服务机器人等四大类。

萤石云平台在21年末接入1.59亿台IoT设备，用户数量突破9,000万名，月活跃用户突破3,500万名。

2）海康机器人公司21年营收翻倍至27.6亿元，在21年发布新一代移动机器人AMR架构平台“智能基座”和基于该平台的全新硬件产品，形成新的四大硬件产品系列，发布了第一代低代码应用开发平台，在汽车、电子、新能源行业广泛应用；机器视觉业务从2D拓展至3D。

公司在1月公告将投入27亿元用于机器人业务的产业化和制造基地建设。

3）21年汽车电子乘用车前装业务翻倍增长，新增定点项目数量翻倍，其中新增合同预期销售额较20年末翻两番。

全自动泊车系统方案、舱内外视觉感知系统各取得了长城、吉利、长安等自主品牌十余个量产车型定点，也正式取得大众、沃尔沃、马自达、丰田等多个国际客户的平台化产品项目定点。

4）海康慧影进入高门槛医疗视觉成像、多维感知、人工智能等领域，已有内窥镜、数字化手术室、数字化病房等产品。

盈利预测与投资建议我们预测公司22-24年每股收益分别为2.13/2.58/3.07元（原22-23年预测为2.23/2.66元，根据年报小幅上调营收，下调毛利率预测），根据可比公司22年28倍PE估值水平，对应目标价为59.66元，维持买入评级。

风险提示宏观经济发展不及预期，海外业务发展不及预期，创新业务发展不及预期。