国联证券-拱东医疗-605369-常规营收大幅增长，产能释放盈利有望提升-220417

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事件：公司发布2021年年报，全年实现收入11.94亿（同比+43.95%），实现归母净利3.11亿（同比+37.68%），实现扣非归母净利2.96亿（同比+37.68%），我们前期预测归母净利润2.98亿，业绩符合预期。

公司拟每10股派13.8元。

点评：IVD业务需求扩大，常规营收大幅增加公司加大市场开拓，常规业务销售收入达到10.83亿元，同比增长57.63%。

实验检测类、体液采集类、真空采血系统营业收入分别为4.91、3.98和2.26亿元，占公司主营业务收入的93.88%，其中实验检测类、体液采集类分别同比增长65.17%、119.30%，主要因境内直销模式下IVD配套业务销售大幅上升，同比增加169.15%。

募投产能逐步释放，盈利能力有望提升2021年，公司毛利率为44.40%，同比减少2.68%，主要因毛利率较高的防疫产品营业收入同比减少20.59%；另外募投项目投产前，产能压力通过委外加工转移，部分低端产品的生产转移给合格供应商，制造费用较上年同期增长62.04%，随着公司募投项目产能输出，委外加工费用下降，产能进一步提升。

2021年，公司真空采血系统生产量同比上升40.66%，医用耗材及包材产品同比增长47.99%，为持续高速增长提供保障。

维持“买入”评级公司产能搬迁已经基本完成，2022年有望迎来产能提升；IVD定制化产品经过长期合作提高客户粘性，逐步放量。

我们预计公司22-24年净利润分别为4.00/5.13/6.56亿，对应4月15日收盘价，PE分别为39/30/24倍，三年CAGR28.06%，维持“买入”评级。

风险提示产能释放低于预期、市场开拓风险、医疗相关政策风险、疫情反复风险。