光大证券-瑞联新材-688550-2021年年报点评：显示材料需求强劲业绩大增，医药业务未来成长可期-220417

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事件：2022年4月17日，公司发布2021年年报，2021年公司实现营收15亿元，同比+45%，实现归母净利润2.4亿元，同比+37%。

2021Q4单季度公司实现营收3.9亿元，同比+22%、环比-12%，实现归母净利润7100万元，同比+37%，环比+6%。

OLED需求增长，氘代蓝光材料销量大增：得益于OLED面板在中小尺寸应用领域内的快速渗透和电视用OLED面板的逆势增长，上游OLED材料需求持续提升，Omdia数据显示2021年OLED电视面板需求同比增长63%，OLED电视面板的出货面积首次超过智能手机面板的出货面积。

在此背景下，公司积极开拓市场，2021年公司OLED板块销售收入同比增长55%，其中重点产品氘代蓝光材料销量同比增长210%。

随着OLED技术渗透率不断上升，以及应用领域和场景扩展，公司在OLED材料领域市占率有望进一步提升，巩固公司的领先地位。

LCD景气恢复，收入增长超预期：2021年新冠疫情导致的居家办公促进了消费者对高端电视和笔记本电脑的强劲需求，下游面板需求紧张加之面板价格高涨，同时伴随玻璃基板、驱动芯片等面板上游关键原材料、核心零部件的供应紧缺，面板厂商积极扩张产能，LCD景气恢复，公司LCD板块销售收入同比大增59%。

未来LCD行业增速趋于平稳，公司LCD板块将为公司贡献稳定的业绩。

CDMO板块放量，长期前景广阔：公司医药板块立足医药中间体生产，积极向“中间体+原料药”CDMO全产业链发展。

2021年医药板块销售收入同比增长14%，其中重点产品PA0045销量同比增长38%，但是该产品自2020年底开始有所降价，因此收入增幅不及销量增幅。

2021年公司新增14个商业化医药管线，原料药厂区预计于2022年三季度投产，长远来看，公司医药板块发展前景良好，未来几年中有望持续作为公司业绩的主要增长点。

积极布局新能源领域，成长再添动力：2021年公司投资建设蒲城海泰新能源材料自动化生产项目，对锂电池电解液的成膜添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）进行产能布局，预计于2022年下半年投产，投产后预计将会贡献电子化学品板块50%的收入，成为公司成长新的动力。

盈利预测、估值和评级：公司业绩符合预期，我们维持公司2022、2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计公司22-24年的归母净利润分别为3.12/4.10/5.02亿元，折算EPS分别为4.45/5.84/7.16元/股。

我们看好公司在OLED材料领域的领先地位和医药领域的成长空间，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，医药中间体价格波动，项目建设进度不及预期。