开源证券-美年健康-002044-公司信息更新报告：经营业绩明显改善，精细化运营初显成效，创新业务推动新增长-220417

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2021年经营业绩明显改善，基本面稳步向好，维持“买入”评级4月15日，公司发布2021年年报：2021年实现收入91.56亿元（+16.66%，皆同比2020年）；实现归母净利润0.64亿元（-88.36%）；实现扣非净利润0.73亿元（+112.11%）；实现经营性现金流净额20.60亿元（+109.33%）。

同时，公司就2021年9月发布的定增预案部分内容进行更新，发布修订稿，目前定增预案已经在董事会、股东大会层面审议通过，尚需经中国证监会核准。

考虑到疫情影响以及质控成本、门店标准化运营成本增加等因素，我们下调2022-2023年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.00(原为5.35)、4.87(原为6.63)、6.07亿元，EPS分别为0.10/0.12/0.15元，当前股价对应P/E分别为55.8/45.8/36.8倍，在提升医质及服务、精细化管理能力加强、数字化全方位助力、创新引领等因素下，公司已经进入量、价、质三重提升的拐点期，维持“买入”评级。

2021年业绩逐季改善，到检不均衡改善，销售体系减员增效成效显著公司2021Q1至Q4收入逐季增长，2021Q1至Q2利润逐季减亏明显，Q4为体检旺季，实现较高增长。

2021年公司经营性净利润预计为1.25亿元，业绩相较2020年明显改善（2020年同口径为-2.7亿）。

从量价拆分看，公司收入上升主要是人次增加，2021全年控股店体检人次上升11.8%，参股店体检人次上升23%，表明参股店快速发展，公司扩张储备标的较为优质。

2020年疫情加大个检到检不均衡，2021年明显改善。

2021年销售单人产出103.4万，较2020年增加20.65万（2020年较2019年增加3.7万），公司销售体系减员增效取得显著成效。

新任总裁助力提升公司运营能力，创新业务推动新增长公司加大数字化转型，统筹全国600余家门店标准化。

精细化管理方面，陆续升级包括销售、体检、健康管理领域。

开发创新套餐，推动新产品落地。

风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险。