平安证券-迈为股份-300751-中标4.8GW异质结整线订单，助力产业链降本扩产-220417

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事项：公司近期披露公告，印度信实工业拟向公司全资子公司新加坡迈为采购光伏异质结电池生产设备整线8条，产能为600MW/条，共4.8GW，其采购总额超过公司2021年度经审计营业收入的50%。

平安观点：中标海外客户异质结大单，彰显公司竞争优势。

1）从体量来看，公司本次中标规模达4.8GW，是截至目前公司拿到最大一笔HJT整线订单，约占21年公司异质结全部订单的80%，展现了公司竞争优势，也为未来业绩增长打下扎实基础。

2）从客户来看，信实工业是印度上市公司，2021年位列《财富》杂志世界500强第155位。

其2020财年营收超过600亿美元，资信良好，具备履约能力。

2021年，信实工业以7.71美元收购了总部设在挪威的光伏多晶硅、电池、组件制造公司REC。

REC是全球异质结电池领先企业，2019年建设了600MW的异质结产线。

2021年12月，公司获得了REC新加坡400MW异质结整线订单。

信实工业和REC强强联合之后，将加大异质结产线投资，公司未来将有更多中标机会。

低铟低银异质结电池效率实现25.26%新纪录。

公司官微4月11日发布，公司采用低铟含量的TCO工艺结合银包铜栅线，在全尺寸(M6，274.5cm2)单晶硅异质结电池上获得了25.62%的光电转换效率，创造了此类电池目前的最高记录。

目前异质结电池单瓦成本较高主要在银浆耗量、含铟的TCO靶材和N型硅片等方面。

本次公司采用低铟方案可以使得铟的使用量在原来基础上降低50%，如果叠加设备降铟的方案再降低40%，可以将铟用量降低到现有水平的30%。

此外，公司银包铜栅线带来的银耗量降低55%。

此两项工艺的结合将显著降低异质结电池的制造成本，助推行业发展。

盈利预测：维持公司盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为8.54亿元、13.08亿元、17.98亿元，对应的市盈率分别为58倍、38倍、28倍。

公司作为HJT整线设备龙头，将充分享受HJT行业爆发红利，维持“推荐”评级。

风险提示：1）行业景气度下滑风险：若光伏行业景气度下滑，将影响设备企业订单增长。

2）验收周期风险：公司存货规模较大，验收周期不确定性可能导致公司业绩波动。

3）新技术研发不及预期风险：若公司新技术新设备研发不及预期，将导致新增订单不及预期。

4）现金回款风险：若客户遭遇财务恶化，将给公司带来坏账风险。