华西证券-纺织服装行业周报：从雨伞切入城市户外，蕉下拟IPO登陆港交所-220417

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报告摘要:本周牧高笛、报喜鸟、比音勒芬陆续发布年报。

（1）牧高笛收入/归母净利分别增长44%/71%至9.23/0.79亿元，外销业务连续2年景气，内销业务接近翻倍增长、其中大牧同比增长156%，同时公司发布2022年度财务预算报告，预计22年收入/净利同比增长39%/53%。

（2）报喜鸟收入/归母净利分别同比增长18%/27%至44.5/4.64亿元，其中剔除21年派发的超额奖励及20年存在防护品类贡献影响实际净利增长约73%。

（3）比音勒芬收入/归母净利分别同比增长18%/25%至27.2/6.25亿元，22Q1收入/归母净利分别增长30%/40%，主要由于公司21Q4新开店的次新店贡献以及公司三四线加盟业务占比更高，22年公司有望加速开店，同时2021年减值计提充分，22年有望贡献业绩弹性。

目前时点，我们推荐分为三条主线：（1）一季报有望超预期：百隆东方、新澳股份、健盛集团、浙江自然；（2）估值底部、向下空间有限标的：推荐锦泓集团、报喜鸟；（3）成长赛道、受经济放缓影响小的标的：牧高笛；（4）有扩张逻辑公司：比音勒芬。

行情回顾：跑输上证综指1.99PCT本周，上证综指下跌1.25%，创业板指下跌4.26%，SW纺织服装板块下跌3.24%，跑输上证综指1.99PCT、跑赢创业板指1.03PCT，其中，SW纺织制造下跌2.82%，SW服装家纺下跌3.44%。

目前，SW纺织服装行业PE为13.85。

本周，户外及运动表现最好，涨幅为2.94%；鞋类表现最差，跌幅为7.59%。

本周牧高笛涨幅达19.22%，主要由于疫情影响清明出行，近郊露营需求激增。

行情数据追踪：本周中国棉花价格指数下跌0.87%截至4月15日，中国棉花328指数为22554元/吨，本周下跌0.87%，主要由于国内疫情影响、需求持续走弱。

截至4月15日，中国进口棉价格指数（1%关税）为24717元/吨，本周上涨5.39%。

截至4月14日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为24960元/吨，本周上涨4.95%，主要受主产区天气干旱加重影响。

整体来看，本周内外棉价差为-2163元/吨，较上周末扩大1462元/吨。

行业新闻优衣库母公司：2022上半财年收入1.2万亿日元，中国市场持续开店；LVMH集团：一季度收入180亿欧元；蕉下：拟IPO，从雨伞切入城市户外年入24亿元；PVH集团：目标2025年实现销售额125亿美元；爱马仕：第一季度增长高于预期。

风险提示疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。