国海证券-德方纳米-300769-事件点评：业绩超预期，铁锂龙头持续高增-220417

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事件:德方纳米发布2022年一季报：公司2022Q1实现营业收入33.7亿元，同比+561.9%，环比+31.2%；归母净利7.6亿元，同比+1402.8%，环比+36.9%；扣非归母净利7.6亿元，同比+2136.2%，环比+37.5%。

投资要点：2022年Q1出货保持高位，盈利进一步提升。

预计2022年Q1出货量3.5万吨，环比持平保持高位。

单吨净利预计2.3万元/吨，原料涨价带来库存收益上升，销量高增也带动规模效应显现，公司盈利能力继续提升。

公司供应链管理能力强，2021年库存15.6亿元，2022年Q1存货28.96亿元。

伴随产能扩张，公司业绩有望持续高增。

2022年Q1公司磷酸铁锂建成产能约为15.5万吨，主要系曲靖一期、二期产能释放。

伴随与亿纬合作10万吨/年纳米磷酸铁锂项目及与宁德合作8万吨/年磷酸铁锂项目于2022年投产，2022年公司产能有望达到33.5万吨。

下游需求高景气，伴随产能扩张，公司出货量有望环比进一步提升，业绩有望持续高速增长。

新型磷酸盐&补锂剂布局，打开成长新空间。

新型磷酸盐产品电压平台较高，可以实现更高的能量密度，并保留了高安全性与低成本优势，公司新型磷酸盐系目前拥有44万吨/年规划产能，包括曲靖德方11万吨/年、云南德方33万吨/年。

补锂剂方面，LMFP叠加补锂剂使用，有效改善效电芯能量密度&循环性能。

公司目前已经布局补锂剂产能4.5万吨。

2021年9月公司拟在曲靖总投资约35亿元，建设年产能2.5万吨补锂剂，正式布局补锂剂，产业链再添一环节；2022年1月再投资20亿建设年产能2万吨补锂剂。

盈利预测和投资评级：公司作为磷酸铁锂龙头标的，技术领先，具备成本优势，拥有下游优质客户。

考虑到公司产能大幅扩张，下游订单饱满，预计未来伴随产能放量、出货增长，及新业务投产，公司业绩有望进一步高增。

因此我们上调盈利预测，预计2022/2023/2024年，公司归母净利润分别为20.16亿元/25.43亿元/33.57亿元，对应当前股价PE为25.17x/19.96x/15.12x，予以买入评级。

风险提示：新能源车销量不及预期，竞争加剧，新业务进展不及预期，原料价格大幅波动风险，募投项目进展不及预期风险。