中信期货-软商品周报：品种逻辑分化，多以震荡为主-220417

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供应：1、泰国原料价格继续走高。

云南胶水价格一般。

2、全球层面低产期到来。

3、进口量同比明显增加，带来今年国内供应相对充裕。

4、2021年指标胶延期。

5、云南越南开割，海南延迟。

总体看，没有主产区出现显著的减产预期。

6、供应端在原料争夺上可以有故事，但还未剧烈反应。

需求：1、轮胎厂开工回升，开工绝对量并不不好。

远期预期上，开工难有好的增长表现。

2、出口数量尚可。

3、1~2月轮胎产量同比减少，数据端显示今年需求不佳。

4、轮胎厂库存开始累积。

库存：1、港口库存下降停止再度开始累库。

本周交易逻辑：供需端并不强势。

供应方面，当前处于低产期，泰国以及中国原料边际走强，但由于当前的原料产量较少，加工厂也未完全开启。

因此市场人员认为当前价格并不具代表性，同时，国内期货市场也始终未表现出跟随原料波动的态势。

因此，低产期的利多驱动效果不佳。

进口不稳定客观存在，国内入库量不高，从传导来说，进口偏低会需要导致港口库存减少，进而形成价格支撑。

然而现在国内的问题在于需求同样疲弱，港口库存的去化并不稳定。

因此供应端总体来看产生不了强利多。

需求端的疲弱已不需要赘述。

疫情在现阶段来看呈现近端的需求压制，冲击当期开工，会对橡胶价格产生明显的利空。

远期是否会有基建带来的刺激尚需要观察。

综合来看，供需没有强的看涨驱动。

盘面缓慢下降，趋势没有改变。

非标套价差持续走强，从绝对值看，当前并不算低估，因此，可以继续收缩，但能运行多久难以定论。

因此，橡胶阶段看，弱势会继续延延续，从目标看，市场的心理支撑均在13000以下，我们亦认为13000不具备强支撑，但给出的模糊判断也就在12800附近，因此从空间看，我们认为也不具备做空价值。

综上，单边策略以观望为主。

操作策略：单边：观望。

套利：混合胶与RU正套波段离场。

风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期。