华金证券-煤炭行业周报：冶金煤需求预期改善，海外煤价持续上涨-220417

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投资要点◆动力煤：本周（4.8-4.15）秦港平仓价淡季回调，15日报收1135元/吨，周度跌幅10.63%，但15日价格环比反弹。

广州港5500山西优混库提价报收1385元/吨，周变动-4.81%，年度价格中枢较去年增14.23%。

港口和下游电厂库存持续回补。

动力煤淡季特征明显，价格随需求回落，关注供给释放速度。

◆冶金煤：本周冶金煤价格持平，港口主焦煤15日报收3350元/吨，进口焦煤价格周度涨0.00%，进口价差维持330元/吨。

港口和终端库存去化。

山西喷吹煤价格与上周持平，报收2050元/吨。

下游维持去库。

需求端方面，15日临汾产二级焦价格报收3480元/吨，周内涨6.10%，焦炉开工率75.7%，较上周降2.60个百分点。

焦化厂焦炭库存和港口焦炭库存水平提升，钢厂焦炭库存有所下降。

钢价报收5115元/吨，本周降0.39%，唐山高炉开工率79.16%，较上周降0.74个百分点。

稳增长背景下需求预期持续改善，央行决定4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，同时近期部分城市放松地产调控力度。

◆海外市场：俄乌冲突背景下，全球煤炭贸易格局重构，海外煤价大幅上涨。

地缘摩擦升级后，各国在能源领域进行了一系列博弈，对广谱能源影响深远。

在此背景下，全球煤炭贸易格局重构的趋势几乎不可逆。

现阶段局部贸易格局变化后，海外煤炭价格的涨幅明显高于国内。

这主要是两方面因素导致。

一是结构性需求冲击产地供需。

二是新格局下运输成本的提升。

◆权益观点：本周煤炭板块涨6.8%，领跑全行业。

从基本面看，不同煤种呈较为明显分化。

动力煤季节性回调，冶金煤需求预期不断改善。

全球煤炭贸易格局重塑过程中或新格局下，海外煤价易涨难跌，同时对国内煤炭价格可形成较为有力的支撑，国内煤炭企业有望保持较高景气。

一季度以来价格连续上涨且维持高位，交易情绪不断提升，根据目前公布的一季报预告，各家公司一季度业绩超出市场预期。

未来随着上市公司陆续释放业绩，板块动态估值仍偏低，存在一定修复空间。

动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、山煤国际；冶金煤建议关注平煤股份、潞安环能。

◆信用观点：基本面改善，煤企偿债能力提升。

一级发行方面，近期随着能源保供债持续发行，融资虽有改善，但低等级、弱资质主体发行难度仍然较高。

二级市场方面，近期利差走扩5BP，但整体维持低位，其中低等级利差分位数与中高等级呈现分化。

投资者维持对低等级、弱资质企业的谨慎态度。

考虑当前中高等级利差偏低，可挖掘空间有限，择机而动或为上策，敞口可考虑债务去化良好和债务结构改善。

煤炭债无近忧但有远虑，建议关注2022年回售压力对煤炭债的冲击。

◆风险提示：价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；海外煤价大幅下跌；其他扰动因素。