东吴证券-环保行业跟踪周报：环保金融支持项目入库，关注成长型再生资源&低估值边际改善，现金流/高股息/新赛道-220417

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重点推荐：天奇股份，高能环境，光大环境，伟明环保，三联虹普，英科再生，路德环境，仕净科技，绿色动力，龙净环保，瀚蓝环境，中国水务，洪城环境，宇通重工，百川畅银，福龙马，中再资环。

建议关注：旺能环境，三峰环境，海螺创业，九丰能源，首创环保最新观点：重点关注持续成长型再生资源&低估值边际改善：现金流、高股息、新赛道。

1）持续成长型再生资源，重点推荐：动力电池再利用【天奇股份】2022年PE18倍，2020-2021年规模连续翻倍增长，2022-2024年3倍规模扩张；危废资源化【高能环境】2022年考虑定增PE19倍，2016-2021年复增30%+未来续，运营利润占比60%+。

2）低估值+边际改善，①低估值+现金流改善：重点推荐【光大环境】行业龙头国补欠款约81亿元，存量补贴解决可期，叠加自身发展周期，现金流迎改善价值回归；【绿色动力】国补欠款占2021年底净资产16%，资产结构改善弹性大。

②低估值+高股息：重点推荐【光大环境】2021年派息0.34港元，股息率7.04%；【洪城环境】股息率6.67%，承诺2021-2023年分红比例≥50%提供安全边际。

③低估值+新赛道：重点推荐【龙净环保】大气治理龙头主业结构改善，战略合作紫金矿业切入新能源。

环境部发布生态环保金融支持项目入库指南，力推EOD模式加强融资支持。

《指南》明确将EOD和PPP模式项目列为支持对象。

EOD模式指通过联合经营推动公益性较强、收益性差的生态环保项目与收益较好的关联产业一体化实施，由申报改为入库后走向常态化。

入库范围包括大气污染防治、水生态环境保护、重点海域综合治理、土壤污染防治、农业农村污染治理、固废处理处置及资源综合利用、生态保护修复、其他环境治理等领域，入库项目有望获得更多的融资支持，推动项目开发。

碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架，对标欧盟碳价长期上行CCER短期看涨。

1）前端能源替代：能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源替代需求。

2）中端节能减排：推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。

3）后端循环利用：推动垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源回用。

4）碳交易：鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等CCER项目发展。

我国碳市场发展与欧盟相似，已具备总量控制&市场调控机制雏形，目前交易规模、覆盖行业提升空间大，碳价远低于海外，总量收紧驱动碳价长期上行，CCER需求释放审批有望重启，我们预期近期CCER稀缺价格向上。

稳增长+新工具+新领域，全面推荐低碳环保资产：1）环境资产价值+成长逻辑2.0：A）稳增长+新工具+新领域，从单维到组合发力。

政策+：双碳宏观政策，基建投入加强；模式+：REITs资产回报率提升、打开成长天花板；空间+：第二成长曲线。

B）市场化驱动现金流价值进一步凸显：ccer绿电、垃圾焚烧竞价、水价市场化等政策工具增强回报确定性，现金流改善。

2）新逻辑下估值锚显著提升：低估值+低持仓+成长性，模式与现金流改善估值提升。

3）建议关注：A）稳增长/高分红/REITs：垃圾焚烧【绿色动力】、水+管网【首创环保】【洪城环境】、供水提价+直饮水【中国水务】。

B）新赛道：再生资源：最经济碳溢价+资源品涨价：危废资源化【高能环境】、酒槽资源化【路德环境】、动力电池回用【天奇股份】、再生塑料【英科再生】【三联虹普】；氢能：【九丰能源】；高冰镍：【伟明环保】。

最新研究：英科再生2021年年报点评：扣非高增79%，量价齐升盈利增强；福龙马2021年年报点评：环服盈利持续增强，装备成本承压；英科再生：拟扩10万吨多品类再生塑料项目，成长空间打开。

风险提示：政策推广不及预期,利率超预期上升,财政支出低于预期。