华西证券-建筑材料行业周报：央行宣布降准，推荐3东组合和消费建材-220416

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建筑及建材指数本周大幅跑输板块。

本周建材指数下跌5.1%，建筑指数下跌5.0%，分别跑输沪深300指数4.1/4.0个百分点，我们认为板块本周跑输沪深300的主要原因是：1）上周板块涨幅较大，部分投资者获利了结，2）部分重点城市疫情管控，当地施工及建材需求明显减弱，3）部分重点建材公司一季报净利润下降幅度较大，在弱市中股价容易进行了较大幅度的回调。

政府债支撑下，社融及信贷超预期，结构仍需改善。

本周国家公布金融数据，3月新增社融4.65万亿元，超市场预期（Wind一致预期为3.63万亿元），存量社融增速10.6%，增速较1-2月上升0.4个百分点；3月新增贷款3.13万亿元，同样超市场预期（Wind一致预期为2.64万亿元）。

细分结构来看，社融超预期的主要因素是地方政府债券发行规模较大，根据Wind数据，3月地方政府新增专项债4205亿元，发行较去年明显前置；而消费端的需求仍然偏弱，3月居民短期贷款3848亿元，同比减少1400亿元左右，中长期贷款3735亿元，同比减少2500亿元左右，体现居民日常消费及购房需求仍然较弱，进一步印证地产从“政策底”到“基本面底”仍需时日。

3月企业贷款2.48万元，同比增长8800亿元左右，但整体以短贷及票据为主，中长期贷款1.34万元，同比基本持平，表明多数企业资本支出意愿仍然有限。

在金融数据总量较强，但结构偏弱背景下，我们预计短期内价值股仍然更受青睐，稳增长主线仍然具有较好配置价值。

央行降准25个基点，后续逆周期政策或继续跟进，但仍需选择成长逻辑清晰标的。

在4月13日国常会提及利用金融工具稳定经济增长后，央行于4月15日宣布于4月25日起下调存款准备金率0.25个百分点，在随后的记者问答环节中，央行相关人士表示预计释放5300亿元流动性。

我们认为央行降准传递了稳增长信号，有助于稳定市场预期。

我们对2019年以来7次央行降准后建材板块表现进行了分析，总体而言在央行宣布降准后，无论短期维度（一周）还是中期维度（一个季度），建材板块通常都能相较于沪深300取得超额收益，而建筑板块在中期维度内较难跑赢大盘，我们认为主要因素是在2019-2021年间，多数头部建材企业展现了良好的市场占有率提升及品类拓展逻辑（如头部消费建材企业）或上升的行业景气度（如玻璃、玻纤），而建筑板块满足上述条件的企业相对较少。

因此，我们预计后续会逆周期政策跟进，但仍需选择成长逻辑较为清晰的标的才能获得超额收益。

继续重点推荐“东东东”组合，消费建材底部区域。

1）东方雨虹是我们地产链的首选，雨虹领先于行业于18Q4完成组织结构调整，2020年进行渠道下沉，目前公建一体化公司、地产集采、其他工程事业部、民建、合伙人等渠道搭配比例最佳，有效控制风险并且提供超越行业成长性。

同时，整体消费建材板块进入配置区域，估值已经充分调整，接下来催化剂是上游大宗价格回落，推荐坚朗五金、三棵树、科顺股份、伟星新材、蒙娜丽莎等；2）东方铁塔是我们“建筑+”链条首选，钾肥判断由于全球供应链进一步割裂和通胀环境下需求爆发，景气度持续向上，公司2022-25年将会步入量价双升的上行通道；3）山东路桥是基建稳增长链首选，全国多地疫情反复，经济压力加大，再次凸显稳增长将会是全年主线之一，公司在手订单充裕，山东省对公路铁路等基建规划全国前列。

风险提示需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。