中信证券-煤炭行业周观点：一季报预告加持，板块超额收益扩大-220417

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上周动力煤价先跌后涨，整体仍处于震荡期，“双焦”价格维持稳定。

目前整体煤价或维持高位，叠加基建发力、地产政策逐渐放松等因素，市场对行业全年景气的预期继续抬升。

在一季报预告的催化下，板块或继续产生超额收益。

▍上周板块跑赢指数，期货价格全面上涨。

上周（截至4月15日，下同），中信煤炭一级行业指数收益为5.04%，跑赢沪深300指数6.04pcts。

当周表现居前的5只股票分别为山西焦煤（+25.63%）、中煤能源（+22.56%）、上海能源（+18.86%）、辽宁能源（+17.24%）、郑州煤电（+16.91%）。

上周动力煤期货主力ZC2205报820元/吨（较前周+2.09%），焦煤期货主力JM2205报收3239.5元/吨（较前周+0.79%），焦炭期货主力J2205报收4217.0元/吨（较前周+3.89%）。

▍港口动力煤价继续下跌，焦炭价格上涨。

上周秦港5500大卡煤价1135元/吨（环比-10.63%），但下跌主要集中在上周四之前，上周五价格已反弹40元/吨。

京唐港焦煤（山西产）现货价格为3745元/吨（环比+0.0%），二级冶金焦（唐山产）现货价格为3650元/吨(环比+0.00%)。

内蒙、山西煤运至港口利润为+10/+105元/吨。

上周秦港铁路调入量平均为49万吨（环比+0.49%），日均吞吐量53万吨，秦港锚地船舶数平均为26艘（环比-28.69%），秦港库存480万吨（环比-4.57%）。

北方三港口煤炭库存合计为985万吨（环比-4.37%）。

沿海八省电厂日耗环比-1.31%，库存环比+2.35%。

全国钢铁高炉开工率环比持平。

上周鄂尔多斯公路日均销量为149.16万吨（环比+6.23%）。

▍短期行业基本面跟踪：动力煤价依然处于调整期，“双焦”价格持稳。

坑口动力煤需求近期转弱明显，未来限价政策执行及局部疫情反复导致市场观望增加，化工、冶金用煤采购及贸易商发运减量明显，产地煤价下行。

由于火电企业进入淡季，港口动力煤需求下降，但基于贸易商成本，降价有限，加之上周四大秦线事故，上周五报价回升；市场参与者对后续需求保持谨慎，后续主要看疫情发展和淡季需求波动情况。

焦炭方面，山西等焦煤主产区疫情影响焦煤运输，焦企原料到货困难，出现被动减产现象，同时焦炭运输效率也下降，焦炭原料采购及运输销售都有所收缩，价格维持稳定。

焦煤方面，疫情影响部分地区焦煤运输，但下游需求预期依然不弱，疫情缓和后还有进一步释放空间，因此焦煤价格稳中偏强。

▍风险因素：经济增速放缓；供给集中释放压制煤价；疫情影响超预期等。

▍投资策略：低估值个股依然具有吸引力。

短期板块的催化剂来自于一季报的超预期。

预计后续疫情缓和及基建开始发力后，煤炭需求还有新一轮脉冲改善；中期稳增长、地产政策逐渐放松等政策预期也会支撑行业需求预期。

按照目前的业绩预期和估值水平，板块依然有上涨催化剂，仍有望实现超额收益。

我们建议重点关注一季报预期对应的低估值公司：兰花科创、山西焦煤、潞安环能、上海能源、电投能源。