国信证券-金斯瑞生物科技-1548.HK-海外公司财报点评：CAR~T成功商业化，四大板块势头良好-220417

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营收快速增长，持续投入驱动未来增长。

金斯瑞生物科技2021年实现营收5.11亿美元（+30.8%），其中非细胞治疗业务的外部收益约4.25亿美元（+34.8%），细胞治疗业务的外部收益约0.86亿美元（+14.1%）。

21年毛利3.04亿美元（+18.6%），净亏损5.01亿美元（上年同期亏损2.81亿元），经调整净亏损3.07亿美元（上年同期经调整亏损1.71亿美元）。

公司全年的研发费用为3.58亿美元（+36.1%），研发费用快速增长主要因为cilta-cel全球MRCT持续进行以及其他研发管线的推进。

资本开支合计为1.37亿美元（+7.5%），主要用于提升产能以支持未来发展。

CAR-T成功商业化，四大板块势头良好。

子公司传奇生物的BCMA靶向CAR-Tcilta-cel获美国FDA批准上市，成为传奇首个成功商业化的分子。

Cilta-cel具备BIC潜力，并且已经开展了前线适应症的临床，有望实现MM适应症的全面覆盖。

公司拥有四大业务板块：1）生命科学业务是公司的支柱业务，2021年实现营收3.16亿美元（+26.4%），经营利润0.92亿元（+6.5%），创新产品与拓展产能驱动未来成长；2）生物药CDMO业务全年收入0.81亿美元（+101.5%），待交付订单1.97亿美元（+108.4%），继续引领行业成长；3）工业合成生物学业务21年营收0.39亿美元（+33.4%），实现了盈亏平衡；4）细胞治疗业务21年营收0.90亿美元（+18.7%），里程碑收入进一步确认。

风险提示：研发进度不及预期、商业化不及预期投资建议：维持“买入”评级金斯瑞子公司传奇生物的cilta-cel在美成功商业化，有望成为BIC产品；公司CDMO、生命科学服务业务快速增长。

我们维持2022-23年的盈利预测并新增2024年的盈利预测，预计22-24年净利润为-2.54/-2.34/-1.60亿美元，维持“买入”评级。