东方证券-非银金融行业周观点：政策降准并发稳预期并提信心，风险偏好改善看好板块触底反弹-220417

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核心观点全面降准有助改善政策预期并提升市场风险偏好，利好券商板块触底反弹。

本周人行决定于4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），并对部分金融机构再额外多降0.25个百分点。

根据人行测算，此次降准共计释放长期资金约5300亿元。

通过历史经验判断，全面降准并不一定会对股市行情形成立竿见影的单边向好影响，但是考虑到当下奥密克戎疫情短期内对国内实体经济造成了较大的负面影响，此次全面降准颇有托底经济的意味，有助于改善政策预期，提升市场对宏观经济的信心，并在一定程度上改善市场的风险偏好，最终有助于加速A股市场的筑底企稳过程，同时，对于身处历史估值底部的券商板块来说，有助于加速其估值修复进程，当下正是阶段性布局的良机。

三部委发布新政助力上市公司纾困，旨在稳定市场信心与政策预期。

本周证监会会同三部委发布《关于进一步支持上市公司健康发展的通知》，核心内容包含:1）支持民营企业依法上市融资、并购重组，完善民营企业债券融资支持机制；2）免除上市公司2022年上市初费和年费、网络投票服务费等费用，减轻企业负担；3）完善有利于长期机构投资者参与资本市场的制度机制；4）支持符合条件的上市公司为稳定股价进行回购；不难看出，在当下时点，该新规是帮助上市公司纾困、稳定市场信心、改善政策预期、为资本市场助力托底的重要政策；长远来看，在提升上市公司整体质量的同时，有助于A股市场的中长期平稳健康发展。

疫情影响下寿险开门红收官承压，车险增速边际回落。

上市寿险2022年前3月总保费累计同比增速排序为：人保(17.9%)>太保(4.2%)>新华(2.4%)>平安(-2.3%)>国寿(-2.7%)，其中3月单月表现有所分化，国寿(+5.6%)、太保(+1.6%)实现同比正增长，而平安(-4.7%)、新华(-4.1%)、人保(-24.6%)显著承压，我们认为主要系疫情多点散发导致的代理人展业受阻与队伍脱落加剧。

虽然增额终身寿险销售行情较火热，但我们预计二季度疫情影响持续深化，对后续代理人增员与产能提升持续关注。

上市财险2022年前3月总保费累计同比增速排序为：太保(13.8%)>人保(12.2%)>平安(10.3%)，但边际来看3月增速环比下滑明显，主要系车险增速回落所致，人保3月车险业务同比增速环比下降10.3pp至4.6%，我们预计二季度新车销售也会受疫情直接影响，但大型险企规模优势与市占率提升有望保持。

投资建议与投资标的券商方面，资本市场政策利好与制度创新仍是当前板块的主旋律，维持看好评级。

在市场艰难时期，更要坚守主线清晰且明确的低估值价值龙头，仍然首推衍生品主线，推荐中信证券(600030，增持)、华泰证券(601688，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)。

多元金融方面，A股推荐高空作业平台租赁商龙头华铁应急(603300，买入)，建议关注江苏租赁(600901，未评级)；港股推荐融资租赁龙头远东宏信(03360，买入)；中概股方面，虽反转行情未至，但政策预期改善明显，行情反复下可逢低建仓博取短期弹性，建议关注富途控股(FUTU.O，买入)、老虎证券(TIGR.O，买入)。

保险方面，寿险负债转型仍在推进，队伍规模下滑与产品结构调整导致产能相应提升，但应持续关注在稳定规模下的产能爬坡，以及保障意识激活后的需求释放；车险量质齐升逻辑夯实，非车险增长动能强劲、空间广阔，重申财险配置机遇；投资端暂无太大悲观预期。

维持行业看好评级，后续建议关注中国财险(02328，未评级)、中国平安(601318，买入)、友邦保险(01299，未评级)。

风险提示系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。