中航证券-先进制造行业周报：稳增长加码，把握估值修复和优质成长两条主线-220416

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核心个股组合：协鑫能科、双良节能、西子洁能、联赢激光、奥特维、罗博特科、高测股份、科创新源、百利科技、至纯科技、先导智能、杭可科技、星云股份、天宜上佳、迈为股份、航锦科技、禾望电气、华自科技、科威尔、雪迪龙等。

本周专题研究：3月底起，国常会多次提出要运用货币政策工具、早出快出稳定经济政策，4月15日央行公布降准，同时今年以来国内多个城市房地产调控政策有所放松。

稳增长政策持续加码，我们认为应该把握两条主线：行业基本面边际好转，出口持续增长，工程机械有望迎来估值修复；经济增长预期好转后，风险偏好回升下优质成长股有望占优。

具体看：1)受去年同期销量高基数及疫情导致下游项目开工放缓等因素影响，2022年1-3月挖机合计销量77175台，同比-39.2%；其中国内销量51886台，同比-54.3%，出口销量25289台，同比+88.6%，增长动能强劲。

2022Q1地方政府专项债净融资1.33万亿元，比上年同期增加1.09万亿元，随着稳增长政策逐步落地叠加疫情缓解，行业需求有望边际好转。

工程机械板块去年年初至今已回调较多，考虑到稳增长政策发力及海外需求增长，当前行业具备估值修复空间；2)2022年1-3月国内新能源车销量123.3万台，同比增长150.6%；动力电池装机量累计51.3GWh，同比增长120%。

新能源汽车渗透率有望持续提升，看好具备多重逻辑的锂电设备、业绩逐步兑现且景气刚刚启动的液冷板等行业。

重点跟踪行业：锂电设备，全球产能周期共振，预计2025年需求超千亿元，国内设备公司优势明显，全面看好具备技术、产品和规模优势的一二线龙头；光伏设备，设备迭代升级推动产业链降本，HJT渗透率快速提升，同时光伏原材料价格下降有望刺激下游需求，看好电池片、组件设备龙头；换电，2025年换电站运营空间有望达到1357.55亿元，换电站运营是换电领域市场空间最大的环节，看好换电站运营企业；储能，储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司；半导体设备，预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节；自动化，下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头；氢能源，绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司；工程机械，强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。

风险提示新技术开发不及预期海外市场拓展不及预期海外复苏不及预期、国内需求不及预期原材料价格波动零部件供应受阻产品和技术迭代升级不及预期客户扩产不及预期HJT技术进展不及预期。