财信证券-多氟多-002407-瞄准新材料领域，锁定长期成长-210723

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投资要点：公司是氟化工领军企业，聚焦新材料领域：公司发展聚焦新材料领域，公司在六氟磷酸锂领域具备先发优势，2020年年底具备10000吨产能，今年新增5000吨产能正在试车，目前公司六氟磷酸锂业务客户涵盖所有主流厂商，并出口韩国、日本等国家，产销量位居全球前列；公司凭借深耕氟化工行业的经验优势，是国内首个突破UPSSS级氢氟酸生产技术并具有相关生产线的企业，也是全球为数不多能生产高品质半导体级氢氟酸的企业之一。

公司现具备年产50000吨电子级氢氟酸的产能,已实现批量出口。

此外，公司电子级硅烷产品性能优异，杂质中金属离子和颗粒度都达到国际先进水平，现具备年产2000吨产能,另有2000吨的产能扩产计划正在进行中。

公司发布公告：（1）总投资51.5亿元建设100000吨六氟磷酸锂及40000吨双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）和10000吨二氟磷酸锂，项目分三期建设、投产，预计2025年12月31日项目整体建成达产。

我们认为公司扩张速度较快，将在汽车电动化浪潮中维持行业领先地位。

（2）与重要客户签订长单，比亚迪向公司采购总数量不低于6460吨的六氟磷酸锂，孚能科技向公司采购总数量不低于1700吨的六氟磷酸锂，EnchemCo.,Ltd.向河南有色采购1800吨六氟磷酸锂，三位客户锁定至2022年12月，基本锁定了公司全部产能。

电池厂目前也纷纷与供应商锁定长单保证六氟磷酸锂的供应安全，也中观层面上验证了对六氟磷酸锂中期供需紧张的判断。

公司成本优势体现在三个方面：一是在氟、锂、磷三个元素公司都有成熟的上下游产业布局，因此可以有效规避因原材料波动对产品成本造成的影响。

二是生产技术优势，公司经过多年对设备的研究，形成了设备大型化、装置集约化的生产优势。

三是规模优势，目前公司客户分布科学合理，供应关系稳定，供应量在行业内优势明显。

公司既能享受周期景气时期的高额利润，亦能凭借成本优势穿越周期底部。

盈利预测：我们预计公司2021，2022年分别实现营收57.11和85.44亿元，实现归母净利润9.54和20.61亿元，对应EPS1.25和2.69元，对应现价40.95和18.95倍PE，考虑电动车需求持续超预期，公司六氟磷酸锂地位长期领先确定性强，公司电子级化学品有望贡献利润，我们给予公司2022年22-25倍PE，对应股价区间59.2-67.3元，给予公司“推荐”评级。

风险提示：技术路线变更；原材料价格波动；下游需求不及预期。