安信证券-汇川技术-300124-业绩符合预期，收入端增长强劲-220417

《安信证券-汇川技术-300124-业绩符合预期，收入端增长强劲-220417（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-汇川技术-300124-业绩符合预期，收入端增长强劲-220417（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

■事件：公司发布2022年一季度业绩预告，实现营收46.07~49.48亿元，同比增长35%~45%；归母净利润6.79~7.43亿元，同比增长5%~15%。

核心观点：业绩符合预期，收入端增长强劲。

利润端增速低于收入增速，主要系通胀与战略业务投入较多所致。

受宏观经济与“双控”影响，工控行业自2021年Q3进入下行周期，2021年年底，中央经济会议定调“稳增长”，3月社融存量同比增速回升至10.6%，相较于2月提升0.4个pct，社融是工控行业前瞻性指标，基于该数据的边际变化，我们判断目前行业处于基本面筑底阶段，复苏节奏取决于疫情控制节奏与政策托底力度。

公司新能源业务的客户拓展与新产品取得突破，2022年有望扭亏为盈，可部分对冲主业增速下滑，成为新的业绩增长点。

■行业景气度筑底，收入端增长强劲。

以业绩预告的中位数测算，2022年Q1营收49.48亿元，同比增长40%，归母净利润7.43亿元，同比增长10%。

其中收入端增速保持快速增长，系疫情冲击下外资供应链受阻，公司凭借优秀保供能力抢占市场份额，加上公司卡位新兴产业（锂电、光伏、半导体）赛道。

从时间维度看，自2021年三季度宏观经济走弱，带动自动化行业景气度下行至今约3个季度，我们判断行业基本面筑底阶段，2022年3月社融存量同比增速10.6%，增速强劲，随着后续稳增长政策发力，行业有望迎来复苏。

■通胀加剧毛利率承压，提价后盈利能力有所修复。

2022年Q1净利润增速低于收入端增速，系通胀压制了毛利率（大宗商品&芯片等原材料成本大幅上涨）、战略业务投入费用同比增速较高（控制层软件、数字化、能源管理、新能源汽车、业务变革）。

根据公司官方公众号4月3日披露，拟于4月15日对通用自动化与工业机器人产品提价，提价幅度为5%-8%，提价后盈利能力将有所修复，但不能完全覆盖过去1年成本上涨。

相较于外资品牌，公司提价幅度与频率较为克制，因公司战略导向为市场份额优先，涨价事件也从侧面反面制造业供应链成本压力较大，通胀冲击下份额有望加速向龙头集中。

■长期关注管理变革与战略业务进展。

管理变革是公司长期成长驱动力，从2018的“产品平台化”到2019年的“集成化供应链”，2020年的“上顶下沉”，2021年的“战略牵引”，运营效率持续提升，公司在构建一套保障长期竞争力的流程和体系。

我们认为不能用传统工控市场空间衡量公司的“天花板”，战略新兴业务投入与管理效率提升，将不断拓宽公司成长边界。

■投资建议：预计公司2021年-2023年收入增速分别为57%、38%、33%，净利润增速分别为69%、7.5%、50.6%，6个月目标价57.6元，对应2022年PE40X估值，给予增持-A的投资评级。

■风险提示：宏观经济继续下行，全球通胀继续恶化，新能源汽车销量低于预期；。