华西证券-摩托车行业系列点评之九：3月延续高增，销售旺季临近-220416

《华西证券-摩托车行业系列点评之九：3月延续高增，销售旺季临近-220416（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-摩托车行业系列点评之九：3月延续高增，销售旺季临近-220416（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件概述:据中汽协数据，2022年3月国内250cc+中大排量摩托车销售3.32万辆，同比+31.1%，环比+41.9%。

1-3月累计销售8.16万辆，同比+49.7%。

分析与判断:中大排3月延续高增销售旺季临近据中汽协数据，2022年3月国内250cc+中大排量摩托车实现销售3.32万辆，同比+31.1%，环比+41.9%，接近历史单月最高水平，符合此前预期。

3月起伴随天气回暖，中大排行业将逐步迎来销售旺季，预计月销将进一步提升。

细分排量看：1）250cc(不含)-400cc排量段3月销售2.03万辆，同比+21.2%，环比+38.0%，1-3月累计销售5.16万辆，同比+32.0%；2）400cc(不含)-750cc排量段3月销售1.28万辆，同比+49.5%，环比+48.6%，1-3月累计销售2.97万辆，同比+93.0%。

结构上看250cc(不含)-400cc仍为销售主力，但400cc(不含)-750cc排量段增长迅速，成为拉动250cc+销售的主要动力，部分体现摩托车玩家排量向上升级需求。

伴随国内摩托车文化的进一步形成、新兴消费群体升级置换需求释放以及禁限摩政策的边际改善，我们预计2022年行业增速40%左右，全年达到40万+辆销量，持续推荐中大排量摩托车赛道。

春风：450SR大概率爆款两轮出口持续高增两轮摩托车：据中汽协数据，3月250cc以上销量0.55万辆，同比+167.6%，环比+11.8%，1-3月累计销售1.37万辆，同比+152.5%，在两轮出口高速增长支撑下，1-3月公司250cc+市占率提升至16.8%，同比+6.3pct。

由于公司250cc为销售主力，若拓宽至250cc(含)及以上口径，3月销量1.13万辆，同比+88.2%，环比+60.0%，1-3月累计销售2.34万辆，同比+33.5%。

2022年春风两轮建议核心关注两方面增量：1）内销方面：仿赛新车450SR于4月初开启预售，最大功率37.0kw，最高车速190km/h，对标川崎Ninja400，市场反馈积极，大概率爆款；2）出口方面：2021年开始公司两轮出口增长迅猛，中汽协数据显示2021年全年、2022年1-3月公司250cc(含)及以上出口同比分别+227%、+224%，逐步形成海外两轮新增长极。

四轮沙滩车：据中汽协数据，3月出口1.55万辆，同比+26.4%，环比+104.5%，月度出口由2月春节假期影响中恢复正常，1-3月累计出口3.79万辆，同比+22.0%。

考虑到2021年公司泰国工厂投产，但未计入中汽协销量，预计3月公司四轮实际出口约1.70万辆，体现海外强劲需求。

考虑终端库存低位、北美加息符合预期及公司北美渠道开拓，我们预计2022年公司四轮总体出口有望实现22万辆，同比实现40+%增长。

前期利润端一定程度受到关税及海运影响，预计2022Q2起将逐步迎来改善。

钱江摩托：持续扩充产品谱系新一轮产品周期开启据中汽协数据，3月250cc以上销量0.98万辆，同比+35.1%，环比+331.3%，1-3月累计销售1.88万辆，同比+41.1%。

2021年下半年以来，公司持续扩充产品谱系并迎来新一轮产品周期：1）四缸仿赛赛600表现持续优异；2）赛350、赛250、闪300S支撑入门级排量。

近期重点变化：1）据公司微信公众号，2021年11月底钱江摩托上海公司正式开业，设立新能源研发、工业设计、国际外贸三大中心，提升公司车型外观及前瞻技术研发能力；2）2021年12月8日公司同哈雷合资公司正式完成注册登记，加速目标摩托车（338CC排量、500CC排量及双方一致书面约定的摩托车）量产落地。

其他：隆鑫通用紧随本田份额相对稳定隆鑫通用：据中汽协数据，3月250cc以上销量0.41万辆，同比-18.9%，环比-15.1%，其中出口0.26万辆；1-3月累计销售1.21万辆，同比+16.0%，市占率14.9%，同春风、钱江共同构筑自主摩企第一梯队。

2022年3月18日，无极品牌豪华旗舰踏板SR4MAX正式迎来上市（350cc大踏板），同时推出300AC升级款350AC，现阶段看均存较高爆款潜质。

海外出口持续高增，2021年起伴随公司海外渠道开拓，250cc+跨骑式车型出口迎来爆发式增长，中汽协数据显示2021年全年、2022年1-3月公司250cc以上跨骑式车型出口销量分别2.37、0.68万辆，同比分别达+435%、+85%。

五本&新本：据中汽协数据，五本3月250cc以上销量0.25万辆，环比+133.4%，1-3月累计销售0.51万辆；新本3月250cc以上销量0.17万辆，环比+1.9%，1-3月累计销售0.47万辆。

自2021年5月稳定出货以来，本田份额基本维持10-20%区间。

对于本田国产影响，我们仍延续此前判断，即对自主品牌短期影响相对有限，主因两者售价、定位尚存差异，但中长期看自主品牌能否提升品牌、品控将成为竞争关键。

投资建议中大排量摩托车当前发展阶段类似2013-2014年的SUV板块，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，市场快速扩容。

参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力、钱江摩托、宗申动力】，相关受益标的【隆鑫通用】。

风险提示禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑；外资品牌新车型大量引入导致市场竞争加剧；新冠疫情爆发短期影响需求。