天风证券-上海钢联-300226-数据服务业务品类拓展顺利，交易业务良性稳健发展-220417

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事件：公司公告2021年报：2021年公司实现营收657.75亿元，同比增长12.39%；实现归母净利润1.78亿元，同比降低17.86%；实现扣非归母净利润1.49亿元，同比降低21.87%。

1、股份支付费用加回后净利增长6.38%，经营性现金流大幅改善公司2021年净利润减少主要源于母公司计提了股份支付费用约5252万元，加回后公司归母净利润同比增长6.38%。

2021年公司经营性现金流净额7.26亿元，去年同期为-11.94亿元，经营性现金流大幅改善，主要源于子公司钢银电商平台运营模式更加成熟，服务能力提升，销售回款能力增加，以及应收账款保理业务中无追索权的保理业务占比上升，我们预计未来公司现金流改善将持续。

2、数据服务业务品类拓展顺利，能源化工行业收入高增82.95%公司产业数据服务业务在夯实黑色金属板块的领先优势同时，并加大对有色金属、能源化工、建筑材料、农产品、等板块的投入力度，2021年数据业务营收6.09亿元，同比增长27.67%，其中数据订阅收入3.33亿元，同比增长26.99%，公司旗下各网站、终端活跃会员数、付费会员数均有所增长。

2021年公司能源化工行业子公司隆众资讯实现营业收入9968万元，同比增长82.95%，品类拓展逻辑正逐步兑现。

2021年末公司员工4211人，较2020年末增加1173人，其中数据服务板块人员增加1017人，体现公司品类拓展决心，我们看好公司在大宗商品多产业链多品类布局发展。

3、交易业务结算量稳定增长，寄售交易吨钢服务费大幅提升2021年公司钢材交易业务实现营收650.89亿元，同比增长12.28%，平台钢材结算量达4614.24万吨，同比增长5.87%，按毛利测算2021年公司寄售交易吨钢服务费约为7.36元/吨，同比大幅提升52.51%。

钢银电商坚持“平台+服务”双轮驱动，2021年“钢银云SaaS”产品付费用户已超过1300户。

我们认为，公司钢材交易业务已逐步成熟，未来在结算量稳定提升基础上，吨钢服务费也有望持续提升，现金流也有望持续改善。

盈利预测与投资建议：我们认为，公司大宗商品数据服务业务品类拓展逻辑正逐步兑现，交易业务经营质量持续改善。

根据公司年报调整盈利预测，将公司2022-2023年净利润由3.47/4.55亿元调整至2.07/2.49亿元，预计2024年净利润为3.25亿元，对应当前公司市值PE为31.13/25.87/19.82倍，维持“买入”评级。

风险提示：数据服务业务品类扩张进展不及预期；钢银电商坏账计提风险；系统性风险。