西部证券-艾为电子-688798-首次覆盖：四大产品线多点开花，模拟芯片平台企业迎风启航-220417

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消费电子领域模拟芯片龙头，布局四大产品线。

公司成立于2008年，是国内一家专注于模拟的芯片设计公司，主要产品包括音频功放芯片、电源管理芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片等，产品型号约800余款，下游以智能手机市场为应用核心，客户覆盖了知名手机厂商和ODM厂商。

2017-2021年公司营业收入CAGR为45.2%，归母净利润CAGR为79.4%。

音频功放：公司的拳头产品，形成了高中低全覆盖的产品线。

公司深耕音频功放领域十余年，形成了完整的产品体系，是全球智能手机中音频功放芯片的主要供应商。

随着市场呈现由模拟音频芯片转向数字音频芯片的应用趋势，公司不断推出多款数字音频芯片，高端产品出货量进一步增加。

电源管理：产品种类不断丰富，关注公司新产品放量。

公司电源管理芯片中驱动芯片和过压保护已经在全球智能手机领域具有较高市占率。

新产品方面，公司围绕LED驱动、屏幕模组、充电Charger等布局，高单价新品的布局以及放量有望成为未来一大看点。

射频前端和马达驱动：把握市场前沿趋势，持续投入研发。

公司重点围绕5G射频前端的高频开关和低噪声放大器，并逐步拓展全系列5G射频前端芯片，产品已陆续被客户验证使用。

马达驱动方面，公司较早地投入研发，率先把握市场机遇，并成功进入了下游手机客户市场，产品快速起量。

投资建议：预计公司2022-2024年营业收入分别为36.94、57.27、86.01亿元，归母净利润分别为4.38、6.88、10.85亿元。

考虑到公司正处于快速成长期，伴随料号扩张和产品迭代，给予2022年70倍PE，对应目标价184.56元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：公司新产品开发不及预期；行业下游需求波动；市场风险偏好下降的风险。