太平洋证券-百普赛斯-301080-常规业务增速符合预期，净利率维持稳定-220415

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事件：公司公布21年年报，全年实现收入3.85亿元（+56.30%）、归母净利润1.74亿元（+50.34%）、扣非后归母净利润1.64亿元（+40.58%）；第四季度收入1.09亿元（+44.46%）、归母净利润0.53亿元（+38.92%）、扣非后归母净利润0.43亿元（+14.00%）。

公司拟每10股派发现金红利15.00元（含税）。

公司公布22年一季度业绩预告，预计Q1实现收入1.11-1.17亿元（+24.09%-30.80%）、归母净利润0.50-0.56亿元（+23.05%-37.81%）、扣非后归母净利润0.50-0.56亿元（+23.32%-38.12%）。

常规业务增速符合预期，重组蛋白销量快速增长。

从产品类型来看，21年公司重组蛋白收入3.26亿元（+52.15%），仍是营收的主体构成，全年销量2.57万mg（+58.87%）。

拆分来看，21年常规业务收入2.97亿元（+70.89%）、其中Q4收入0.87亿元（+65.29%），按中值计算22Q1收入0.91亿元（+45.74%），得益于国内外持续增长的重组蛋白等生物试剂的市场需求，公司以重组蛋白为主的常规业务有望维持快速发展趋势；全年新冠相关产品收入0.88亿元（+21.46%）、其中Q4收入0.22亿元（-3.53%），按中值计算22Q1收入0.24亿元（-14.10%），公司新冠相关产品主要用于药物和疫苗等研发，近几个季度均稳定在0.2亿元左右，贡献稳定收入。

毛利率保持较高水平，净利率趋于稳定。

21年公司整体毛利率为92.57%，同比提升0.66pct，Q4毛利率维持在95%以上，其中重组蛋白得益于销售规模的扩大毛利率进一步提升至95.96%。

费用率方面，全年销售、管理和研发费用率同比20年均有提升，合计期间费用率为45.01%，同比提升8.67pct，其中Q4费用率合计55.45%，同比提升24.36pct。

得益于投资收益以及政府补助等，公司21年净利率仅略降至45.05%，其中Q4为48.21%；22Q1净利率按中值计算为46.49%，盈利能力维持稳定。

公司是国内重组蛋白试剂巨头之一，核心业务有望保持快速增长态势。

公司深耕重组蛋白试剂领域，差异化定位于提供靶向治疗药物研发过程中所需的靶点抗原，在部分稀缺产品以及应用检测数据方面优势明显。

中长期来看国内生物药发展促进内需快速扩张，国内叠加海外市场外需驱动，公司重组蛋白试剂核心业务有望保持快速增长态势。

预计22-24年归母净利润为2.32/3.14/4.34亿元，对应当前PE为50/37/27倍，维持“买入”评级。

风险提示：客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。